Перевод статьи “Interest Rate Swaps in “TradFi vs DeFi””. Автор justhuman.eth

В моей предыдущей статье «Процентные свопы и DeFi» я сосредоточился на объяснении того, как работают «конкуренты» Voltz и почему Voltz является настоящим протоколом процентных свопов (IRS). Учитывая, что размер рынка IRS оценивается в TradFi (традиционные финансы — прим. пер.) в 1 квадриллион долларов, кажется, что инструменты IRS, которые сейчас внедряются в DeFi, несправедливо обделены вниманием и о них мало говорят. Поэтому, учитывая, что IRS не сильно распространены в DeFI, я хотел бы воспользоваться возможностью, чтобы подробно рассказать вам о них и объяснить, насколько огромный потенциал у IRS для использования в DeFi.

Процентные свопы (IRS)

В этой статье будут рассмотрены причины, по которым TradFi впервые начал использовать IRS, и его место в DeFi. Деривативы — это активы, которые рассчитываются от стоимости базовых активов. Типы деривативов включают в себя: процентные свопы, фьючерсы и опционы. Чтобы понять, как IRS можно применять в DeFi, мы должны разобраться, как их применяют в TradFi, где они были впервые появились, и с какой критикой они сталкиваются. IRS предполагает обмен одного источника доходов на другой (имеется в виду то, что идет обмен потенциальной прибылью, генерируемой разными источниками, сами источники не обмениваются— прим. пер.). Исходя из этого, можно рассмотреть протоколы, у которых различные источники доходов, и понять важность возможности обмена этими источниками. К концу статьи мы надеемся раскрыть для вас значимость и место IRS в структуре DeFi.

TradFi: что такое IRS и история

Процентные свопы — это дериватив, используемый в TradFi для хеджирования крупных капиталов. Впервые они были введены как валютный своп между двумя крупными учреждениями. Примерно в 1980-х годах Всемирный банк хотел взять кредит в немецких марках и швейцарских франках, однако достиг потолка кредитного лимита в европейских банках. А в это время у IBM были кредитные обязательства в марках и франках перед европейскими банками. Всемирный банк занял у Федерального резерва (США) в долларах и они обменялись своими долговыми обязательствами с IBM. Обе стороны должны были погасить свои долги в валютах друг друга, чтобы ​​избежать спреда на обмене валют, а также разных процентных ставок по долгу. Популярность IRS стала расти, в связи с тем, что это эффективный механизм хеджирования крупных капиталов на длительный срок.

- чем IRS уникален для других финансовых продуктов (возврат к среднему)

Отличие продуктов IRS от других финансовых продуктов, таких как акции, заключается в том, что IRS позволяют менять процентные ставки местами. Экономическая теория настоятельно предполагает, что процентные ставки возвращаются к среднему значению, то есть они могут отклоняться в краткосрочной перспективе, но возвращаться к среднему в долгосрочной перспективе.

«Согласно экономической теории вполне вероятно, что процентные ставки возвращаются к среднему, то есть они возвращаются к долгосрочному равновесному уровню с течением времени»

Таким образом, процентные ставки могут меняться между сторонами в течение заданных периодов времени для уменьшения рисков. В зависимости от стороны, ее предпочтений в отношении риска и прибыли, они могут либо хеджировать, фиксируя свои ставки, либо использовать кредитное плечо на переменных ставках. В конце концов, все сводится к тому, насколько хорошо стороны предсказывают/рассчитывают среднюю ставку до погашения.

Более того, ставка контролируется SONIA (Sterling Overnight Indexed Average — прим. пер.), фактически несколько людей решает, по какой ставке банки должны брать кредиты. Фиксированная ставка устанавливается SONIA, которая использует прошлые ставки по займам банков для определения текущей ставки, что делает ее более оптимальной, чем LIBOR (London Interbank Offered Rate — прим. пер.), которую использовали ранее.

- примеры использования

Как упоминалось выше, процентные ставки являются хорошим инструментом хеджирования, поскольку они обладают свойством возврата к среднему значению. Однако, чтобы вы лучше поняли суть, мы покажем вариант использования IRS на примере TradFi. Например, компания, предоставляющая ипотечные кредиты, получает ежемесячные платежи от заемщиков в виде фиксированного платежа. С другой стороны, банк дает деньги заемщикам в обмен на выплаты по плавающей процентной ставке. Эти переменные ставки устанавливаются следующим образом: премия + ставка LIBOR = переменная ставка, на данный момент вместо LIBOR применяется SONIA. Давайте предположим, что у ипотечной компании уже достаточно денег, и она хочет спекулировать на ставке LIBOR и предполагает, что она будет расти. В этом случае банк может обменяться с компанией на ее фиксированную ставку и отдавать ей свои поступления. Таким образом, обе стороны получают тот дериватив, который им предпочтителен.

— критикаTradFi

У IRS применяемом в TradFi конечно есть недостатки, один из наиболее важных заключается в том, что часто в сделке участвуют третьи стороны, что добавляет слабых сторон и сложностей сделке. В случае с IRS весь процесс является внебиржевым, а это означает, что сделка должна быть засвидетельствована каким-либо финансовым учреждением (участник рынка, у которого есть право легитимно зафиксировать сделку — прим. пер.). У финансового учреждения, как правило, есть площадка, на которой, стороны, которые ищут сделку в формате IRS, могут «найти друг друга», что делает финансовые учреждения монополистами на рынке. Существуют и другие участники рынка, такие как специалисты по оценке рисков и межбанковские установщики ставок, которые контролируют информацию, на основании которой сторонам сделки необходимо принять решение о свопе. Оценщики рисков и финансовые учреждения в TradFi необходимы для предотвращения рисков контрагентов.

Однако, несмотря на множество третьих лиц, которые участвуют в сопровождении и подготовке сделки, сами сделки IRS в TradFi включают только две стороны, что означает, что их ликвидность ограничена двумя участвующими сторонами. А это означает различные риски, такие как: риск дефицита финансирования, риск дефолта и залоговый риск.

Существуют также риски, присущие IRS, такие как риск капитала, когда базовый актив, на который начисляются проценты, теряет в стоимости, и риск процентной ставки, когда сторона сделки с фиксированной ставкой несет убытки из-за более высоких плавающих ставок или наоборот для стороны сделки с переменной ставкой. Таким образом, некоторые риски IRS являются неотъемлемой особенностью IRS, но много рисков возникают из-за участия третьих сторон и отсутствия поставщиков ликвидности.

DeFi: зачем нужны IRS в DeFi

Процентные свопы необходимы для успеха DeFi, они станут важным инструментом риск-менеджмента. На сегодняшний день есть много протоколов, которые используют разные стратегии для генерации различной доходности, в результате использования переменных процентных ставок. Однако, если стороны могут обмениваться ставками, это создает новый инструмент как для спекуляций, так и для их стабильности. Кроме того, учитывая критику IRS за большое количество посредников, DeFi для IRS— идеальное решение!

— протоколы и использование процентных ставок

В настоящее время существует несколько ключевых инфраструктурных протоколов, среди которых AAVE, Uniswap, Curve, Maker и Balancer. Все эти протоколы имеют общую схему, и благодаря их инновациям и технологиям, они привели к созданию множества новых продуктов. Все они лежат в основе DeFi. Тем не менее, я хотел бы обратить ваше внимание на протокол, который действительно раскроет всю силу IRS в DeFi, станет основополагающим протоколом на ряду с остальными. Все перечисленные выше протоколы используют процентные ставки и переменные процентные ставки для генерации доходности. По мере того, как экосистема DeFi расширяется, она накапливает все большие объемы ликвидности, во всех протоколах есть переменные ставки, однако, больше у них нет никакого функционала. С помощью свопа процентную ставку можно использовать либо для хеджирования, либо для спекуляций, что создает совершенно новое направление использования в DeFi.

— как IRS может стимулировать развитие DeFi

Доходность от протоколов формируется разными способами, такими как естественный спрос на займы, обмен рисками, комиссионные и рост капитала. Для всех этих методов имеет смысл начислять доходность с точки зрения переменных ставок, поскольку, если вы не обмениваетесь рисками, тогда ваша доходность зависит от поведения рынка.

Одной из лучших стратегий заработка в DeFi является “фарминг доходности”, когда вы находите высокодоходные возможности и переключаетесь с одной позиции на другую. Таким образом, вы получаете высокую доходность, однако этот метод делает все протоколы доходности рискованными. С помощью безрисковых деривативов пользователи экономят на постоянном переключении позиций, можно получать конкретные вознаграждения при наступлении срока погашения и стабильные ставки. Мало опытные участники рынка, используя безрисковые продукты, смогут зафиксировать свой доход, а более опытные и рискованные трейдеры смогут торговать с использованием кредитного плеча. Таким образом, внедрение этого инструмента откроет новые стратегии для экосистемы DeFi, благодаря которым пользователи получат доступ к безрисковым деривативам, а также к расширенной торговле с использованием кредитного плеча.

Внедрение безрисковых деривативов означает, что пользователи фиксируют свои поступления через безрисковую фиксированную ставку. В отличие от Anchor с фиксированной доходностью 20% и текущим UST depeg (потеря привязки инструмента к ориентиру, в случае с UST это доллар США — прим. пер.), инструмент IRS может обеспечить выполнение, поскольку с другой стороны есть трейдеры с переменной ставкой, спекулирующие и использующие кредитное плечо. Учитывая, что в настоящее время большие объемы, в различных инструментах, заблокированы в DeFi для накопления ликвидности, IRS позволит им торговать накопленным доходом, либо путем фиксирования дохода, либо торгуя с кредитным плечом используя накопленный доход. Таким образом и создается экосистема для дальнейшего расширения DeFi.

— Voltz

Voltz Labs разработала протокол создания процентных свопов, который чрезвычайно эффективен с точки зрения капиталовложений и может помочь крупным свопам. Даже наличие протокола, который облегчает IRS на блокчейне, является революционным, поскольку это означает, что никакая третья сторона-посредник не участвует, активы (токены) заблокированы, а вознаграждение высвобождается смарт-контрактом. Чтобы сделать его лучше, у Voltz есть несколько инноваций, которые делают его идеальным продуктом для внедрения IRS: Margin Engine, VAMM и Liquidity Recycling. Margin Engine рассчитывает кредитное плечо и риски, VAMM использует концентрированную ликвидность из Uni V3 для определения цены, а Liquidity Recycling позволяет повторно использовать маржинальную ликвидность поставщиков (компаундирование). Вы можете посмотреть исходный код, документы и попробовать тестовую сеть.

— критика в DeFi

Самые большие вопросы Voltz к IRS в экосистеме DeFi, заключаются в том, что мы не знаем, как новые токены, формирующие ликвидность, будут добавлены в протокол, дальнейшее разделение ликвидности и отсутствие “боевых” испытаний. Добавление новых токенов, увеличивающих ликвидность, будет иметь жизненно важное значение, учитывая, что количество токенов и протоколов в DeFi огромно, поэтому необходимо будет добавлять новые токены очень часто. Вопрос в том, будет этим заниматься Voltz или DAO, или они смогут автоматизировать это, чтобы можно было создать любой пул токенов, формирующий ликвидность. Однако, ключ ко всему это максимальная децентрализация и дерегулирование.

Во-вторых, существует разделение ликвидности, например, пулы разделены между разными сроками погашения, но имеют одну и ту же основу. Если протокол может создать единый пул для одних и тех же базовых токенов с разными сроками погашения, с эффективным использованием капитала, то будет сделан еще один огромный шаг вперед. Наконец, распространенной проблемой новых примитивов является отсутствие «боевого» тестирования. Одним из самых известных примеров в DeFi является Olympus DAO, несмотря на то, что протокол сам по себе очень перспективный, рынок не разобравшись, начал развивать разные направления на его базе и они частично превратились в схемы «понци». Мы не знаем, с какими проблемами в реальном использовании столкнется Voltz, поэтому терпеливо ждем и наблюдаем.

Вывод

В заключение, естественный рост DeFi, видимо, включает в себя неминуемый путь использования IRS, учитывая, насколько они важны в TradFi и насколько они будут совершенней в DeFi. Большинство свойственных TradFi недостатков устраняются с помощью беспристрастной системы, однако в DeFi все еще есть возможности для улучшения IRS. На данный момент, протокол Voltz позволяет очень эффективно использовать ликвидность для обмена процентными ставками, так что у вас есть возможность использовать кредитное плечо, размеры которого ошеломляют. Как только рынок начнет спекулировать на процентных ставках с помощью таких протоколов, как Voltz, мы, скорее всего, увидим новый примитив. Может быть очень скООро…

— построено на Voltz

Из вышесказанного мы можем сделать вывод, что инструмент IRS, предоставленный Voltz Labs, принесет много новых возможностей, и эти возможности уже частично доступны для использования. Есть множество продуктов, которые вы уже можете построить на Voltz, такие как протокол фиксированной ставки или стратегии максимального кредитного плеча, учитывая, как мало людей знают о процентных свопах (на данный момент), у вас есть преимущество первопроходца. Отличная статья с более подробными объяснениями и примерами предоставлена ​​Voltz Labs здесь: https://medium.com/@artur_79066/12-things-you-can-build-on-voltz-protocol-6b0fc9faf47c.