No intentes hacer timing del mercado!

En este artículo me gustaría que analicemos la siguiente pregunta: ¿Podemos predecir cómo se va a mover la bolsa?

Analizar este punto es fundamental porque la creencia de que podemos hacer timing del mercado es uno de las creencias equivocadas más comunes de los inversores. Esta creencia puede llevarnos a entrar y salir del mercado generando que, al fin de cuentas, obtengamos retornos menores.

Comúnmente, hay 2 situaciones en las que podemos ver este comportamiento:

• Cuando tenemos un monto de dinero sin invertir (pero que queremos invertir eventualmente), y que no estamos invirtiendo hoy en día porque nos encontramos pensando cosas como “el mercado está demasiado alto”, “hace más de 10 años que no hay una crisis, seguramente la próxima está a la vuelta de la esquina”, “cuando baje un poco el mercado voy a entrar”, etc.
• Cuando estamos invirtiendo, pero creemos que tal vez sea una buena idea salir del mercado y volver a entrar en el futuro.

Por supuesto, son dos situaciones entendibles, que la mayoría de las personas que invierten, o quieren invertir, suelen experimentar. Pero, ¿Qué nos dice la evidencia? ¿Es una buena idea intentar hacer timing del mercado?

¿Cuál es la probabilidad de que podamos ingresar al mercado a un costo menor al de hoy?

El primer dato interesante es que, históricamente, la probabilidad de que el mercado se encuentre más barato en algún momento del futuro es de un 77%.

Si bien 77% es una probabilidad bastante alta, esto quiere decir que, en un 23% de los casos, el mercado nunca volvió a estar tan barato como en el momento inicial del análisis y, por lo tanto, nunca podríamos haber entrado a un precio menor en el futuro. (Este cálculo se realizó utilizando datos mensuales para el S&P500 desde 1871 hasta la actualidad)

Por supuesto, uno nunca sabe de antemano en qué situación está.

Lo que sí sabemos es que en el mercado las caídas son extremadamente comunes y la historia nos indica que el mismo siempre se termina recuperando. Entonces, ¿Tal vez sea una buena idea esperar a la próxima caída importante para entrar?

¿Cuál es la probabilidad de que esperar a la próxima caída importante nos permita entrar a un costo menor al de hoy?

Dado que sabemos que el mercado eventualmente va a caer, podría parecer una buena idea esperar a que se produzca una caída de al menos un 20% para entrar. (20% de caída es el umbral que se suele utilizar para definir que estamos en un mercado bajista)

Pero, si seguimos esta regla, ¿Cuán probable es que podamos ingresar al mercado a un precio menor al de hoy?

La respuesta es que solo en el 35% de los casos (de nuevo, utilizando data mensual desde 1871) hubiésemos podido entrar a un precio menor al inicial. En el 65% de los casos el precio al que hubiésemos podido entrar, aún esperando una caída del 20%, hubiese sido mayor al inicial.

Es decir, aún si estamos dispuestos a esperar la próxima caída de +20% en el mercado (lo que puede implicar estar muchos años sin invertir mientras el mercado sube), cuando esta suceda lo más probable es que el valor de las acciones sea más alto que al que podríamos haber entrado sin esperar.

Hasta acá vimos que no parece ser una buena idea esperar para invertir. Pero, ¿Qué sucede si utilizamos ciertas variables fundamentales para decidir cuándo invertir y cuándo no?

¿Deberíamos tener en cuenta las valuaciones para decidir cuándo invertir?

No hay duda de que las valuaciones hoy en día están altas en el mercado americano. El CAPE (Cyclically adjusted price-to-earnings ratio) del mercado de USA está hoy en día en alrededor de 30. Esta valuación se encuentra en el top 5% de sus registros históricos.

Ante esta situación, uno podría pensar que tal vez sea mejor esperar que las valuaciones bajen para decidir invertir en el mercado. Pero, ¿Qué nos dice la evidencia histórica?

Por ejemplo, ¿Sería una buena idea una estrategia que se retire del mercado cada vez que el CAPE esté alto y vuelva a ingresar una vez que las valuaciones sean más bajas? La respuesta es un contundente no:

• Desde 1882 hasta la actualidad el retorno de mantenerse siempre invirtiendo en el mercado americano sin importar la valuación hubiera sido del 9.1% anual promedio. En cambio, si saliésemos cada vez que el mercado está en su top 5% de valuación en términos históricos y volviésemos a ingresar una vez este por debajo de ese umbral, el retorno sería de tan solo 6.7%.
• Esta conclusión es similar no importa dónde pongamos la regla: sea que salimos/entramos al 80%, 90%, 95% ó 99%.

Es decir, si bien la valuación actual es históricamente alta, y necesariamente en algún momento tendrá que bajar, no sabemos cuándo sucederá esa corrección. Y seguir una estrategia que nos haga salir del mercado cada vez que las valuaciones son altas no ha sido un regla beneficiosa en el pasado.

Con esta información podemos ver que no parece ser conveniente hacer timing del mercado según las valuaciones. ¿Tal vez si sea una buena idea hacerlo según el nivel de las tasas de interés?

¿Deberíamos tener en cuenta el nivel de las tasas de interés para decidir cuándo invertir?

Las tasas de interés hoy en día están en niveles extremadamente bajos, con muchos países pagando tasas negativas (tales como Japón, Suiza y Alemania entre otros) y con la tasa a 10 años de los bonos del gobierno de USA habiendo tocado mínimos históricos hace algunas semanas (0.5%).

Esta situación puede asustar a muchas personas porque se habla mucho de que los mercados han subido de valor en gran medida por las bajas tasas de interés que hay alrededor del mundo y que, cuando eventualmente las tasas suban, el mercado va a caer fuertemente.

Pero veamos, ¿Una suba en la tasa de interés implica generalmente una caída en el valor de las acciones? ¿Qué dicen los datos?:

• Desde 1872 hasta la actualidad, el retorno promedio del mercado en los años en los que la tasa de interés bajó fue de 11.3%, mientras que en los años en los que la tasa de interés subió fue del 8.1%.
• Desde 1941 hasta 1981 la tasa de interés subió desde un 2.01% hasta un 13.71%, un salto de casi el 700%. ¿Cómo le fue al mercado en esos 41 años? Creció a un ritmo promedio anual del 10.9%.

Conclusión: Si bien es cierto que la tasa de interés está en mínimos históricos, la evidencia con la que contamos muestra que eso no debería ser un criterio para elegir cuándo invertir en el mercado. Asimismo, si bien los datos muestran que, en promedio, en los años en los cuales la tasa de interés baja el mercado tiene rendimiento mejores que en los años en los que la tasa sube, un rendimiento del 8.1% sigue siendo muy bueno.

Aún si pudiésemos prever cómo se van a mover las tasas de interés en el futuro (tarea extremadamente difícil), el dato no parece ser relevante para hacer timing del mercado.

Hasta acá vimos diversos motivos de por qué no parece ser una buena idea hacer timing del mercado. Pero, a pesar de esto, el miedo a invertir en el momento incorrecto puede ser muy grande. Veamos entonces qué le hubiera pasado a un inversor que durante los últimos 30 años hubiera invertido siempre en los peores momentos posibles.

¿Qué hubiese pasado de haber invertido en los peores momentos posibles?

Como punto final, me gustaría mostrarles qué hubiera pasado si desde 1987 hasta la actualidad una persona hubiese invertido dinero en la bolsa únicamente en los peores momentos posibles: siempre justo antes de caídas de más del 30%. Específicamente:

• Supongamos que una persona decide empezar a invertir en 1987 y pone $100.000 en el mercado, justo antes de que el mercado cayera casi un 34%.
• Luego, a principios del 2000, justo antes de que explote la burbuja tecnológica y las acciones caigan casi un 50%, decide invertir otros $100.000.
• Posteriormente, a fines del 2007, justo antes de que explote la crisis financiera global y las acciones caigan más el 55%, invierte $100.000 más.
• Finalmente, el 19 de Febrero de este año, justo antes de que el mercado comience su caída de casi un 35% debido al Coronavirus, invierte $100.000 más.

Está claro que peor timing que el de este inversor imaginario no se puede tener…Imagínense agregar plata al mercado en 4 ocasiones y en cada una de ellas ver cómo el valor de nuestra cartera disminuye entre un 30 y un 50% en los próximos meses. ¡Seguramente no se nos pueda ocurrir peor tragedia en términos financieros!

Pero, ¿cómo le hubiera ido a esta persona en el largo plazo? Hoy en día tendría más de 2.5 millones de dólares.

En resumen, aún si invirtiésemos siempre en el peor momento posible, el resultado puede ser muy bueno si tenemos un horizonte de inversión de largo plazo, y no entramos/salimos del mercado según las percepciones del momento.

Conclusión

Invertir de manera exitosa tiene que ver más con aspectos psicológicos que con otra cosa. Mucho de los errores que cometemos tienen que ver con reaccionar emocionalmente a las subidas y bajadas que se producen constantemente en el mercado, lo que puede llevarnos a intentar hacer timing del mercado, entrando y saliendo en momentos equivocados.

En esa línea, entonces, lo que tenemos que lograr es una estrategia de inversión que nos permita mantenernos invirtiendo la mayor cantidad de tiempo posible para lograr aprovechar los enormes beneficios del interés compuesto.

En el mercado, el largo plazo es tu amigo. Cuanto más tiempo estés invertido más probable obtener mejores retornos.

Así como en artículos anteriores vimos que no es una buena idea invertir en acciones individuales, en este artículo espero haberte convencido de que no es una buena idea intentar hacer timing del mercado.

Ni vos ni yo tenemos la capacidad de predecir cómo se va a mover el mercado. La mejor estrategia es estar siempre invertido.

Una observación final:

Por simplicidad, este artículo utilizó únicamente información del mercado accionario de USA. Esto implica que los argumentos contra intentar hacer timing del mercado son aún mayores, porque si tenemos un portfolio bien diversificado vamos a sufrir caídas más leves y recuperaciones más rápidas que si solo invirtiésemos en el mercado de USA (como puede ver en este artículo que escribí anteriormente).

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