後疫情時代的債務破產危機
你需要能熬過危機的資產配置
未來幾年最重要的大哉問：
後疫情時代，世界會走向通貨膨脹？還是通貨緊縮？
只要能回答這個問題，就可以確保未來幾年投資成功。好消息是，就算不知道答案，你也可以同時為兩者做好準備，尤其是最壞情況。
我們正處於一個非常奇特的經濟環境。在新冠疫情(Covid-19)席捲全世 界後，突如其來的危機感，讓我們被迫面對最根本的問題，比起單一投資的成 功，我們的整體投資組合真的能夠熬過危機嗎?
災難彷彿是不可預測的，病毒儼然是突然降臨的黑天鵝事件。疫情從中國 擴散到全世界，演變成全球封鎖、產業斷鏈、美股熔斷、失業率爆表……
對個人來說，沒有心存僥倖的本錢
傳染病和金融危機並非無法預測，是短視近利的必然後果。全球化使公共衛生變得脆弱，傳染病遲早會發生，在電影、小說裡也上演過無數次。而全球 過度舉債也不是什麼祕密，股市、債市、房地產都處於巨大的泡沫，隨時可能崩盤。
主事者將災難歸因於「黑天鵝」，是強調自己無能為力。這變成一種藉口，用來掩飾疫情和破產的真正原因：心存僥倖。疫情失控理當歸咎於政治人 物的輕忽與公衛專家的失職。全球最大的航空公司會破產，是因為過去十年用 所有現金回購股票。
心存僥倖是有代價的。如果你長時間賺取微小利益(例如:政府方便行事、企業拉抬股價)，同時一點一滴地累積風險(例如:花掉緊急預算、不儲 蓄)；最後就會遇上突發狀況而爆炸(例如:破產)。
不用負責，就可以享受心存僥倖的好處，把後果歸咎於黑天鵝。於是政治 人物將損失轉嫁給納稅人，企業透過紓困也將損失轉嫁給納稅人。只要大眾相 信危機是黑天鵝，這些人就沒有責任。
對個人來說，我們沒有心存僥倖的本錢，缺乏準備就要付出代價。
在這次疫情裡，有人失去工作、失去財產、甚至失去生命。沒錯，這會帶來難以預測的經濟衰退，但對即將發生的危機，你並不是無能為力。別把所有危機當成黑天鵝。
問自己一個問題：
你的投資組合準備好面對不同層級的危機嗎?
我們可以把金融危機分成幾個層次：
- 流動性危機（Liquidity Crisis）：市場因為恐懼造成的短期崩盤，但不致破產，常見於十年一次的衰退。
- 債務破產危機（Solvency Crisis）：通貨緊縮，發生債務違約造成的連鎖效應，市場長達數年下跌，可能發生在百年一次的債務週期。
- 貨幣危機（Currency Crisis）：惡性通貨膨脹，人們對貨幣失去信心，尋找其他替代方案，最終貨幣失去價值，發生的時間難以預估。
流動性危機與債務破產危機可能來得猝不及防，在短時間內摧毀你的財 富，你需要降低自己曝露在股市的風險，讓你的資產配置變得更具防禦性，能夠熬過危機。
而貨幣危機則更加無法預測，隱而不顯。你需要的不是減少某些資產，而 是增加一些能夠保值、甚至在法定貨幣貶值後持續增值的資產。我們在下一節 再來處理這個問題。
對股票市場的盲目樂觀
最典型的流動性危機，是2008年金融海嘯。在該年年末，短短兩個月內全球股市指數下跌了超過百分之三十，而黃金竟也下跌超過百分之二十。在流動性危機發生時，人們會因為恐慌賣出各種資產，只為了換取美元(也就是 所謂的流動性)。我們在2020年年初也見到同樣情形，從二月的高點到三月二十三日的低點，S&P500 指數共崩跌了百分之三十五，觸發破紀錄的熔斷次數。人們因為恐慌而賣出所有資產，股市、債券、黃金、比特幣一併下跌。
流動性危機以及之後數年的衰退並不可怕。雖然股票市場在2008年帶來巨大損失，但2013年，全球股市指數就漲回並超越了2007年的高點。對投資人來說，股票市場永遠會持續上漲。有紀律地逢低加碼(Buy the dip)是王道，在我們的經驗裡，無庸置疑，「逢低買入股票」是過去四十年來最好的投資策略。即使發生2008年次貸風暴，只要有紀律地買入，留在 市場中，多年後都會獲利，股票市場會獎勵有耐性的人。
我們都對股市抱持一種盲目樂觀的態度。
我們自認對十年一遇的金融危機瞭若指掌，卻從未想過要怎麼面對百年一遇的危機。投資人只要一下跌就買入、指數型基金只看市值買入、退休基金冒 更高風險尋找殖利率……這些都造就了有史以來最大的股市泡沫。即使經濟蕭條，只要每個人持續買入，股市就會繼續上漲。這種無腦買入的策略太美好， 市場逐漸變得扭曲。
我們很難想像股市不再上漲。但如果我們身處在歷史上的其他時期，股市還會一樣賺錢嗎?
金融歷史學家克里斯.科爾(Chris Cole)在他的 The Allegory of the Hawk and the Serpent 這篇投資報告中有一段精彩的研究。
在近一百年的歷史裡，可約略分成五個二十年的時期，股市並非每個時期 都表現得很好。過去四十年剛好是股票最好的時期。但如果你再往前看幾十 年，就會發現不同光景。1930年代那二十年股市是持續下跌的。換句話 說，如果你從1928年開始實行「逢低買入」的策略，九十年後的今天不只沒賺錢，還會幾乎破產。
決定一個人在股票市場賺錢的，不是他多會選股，而是生在歷史的哪一個位置。
我們很幸運地經歷了股市最好的四十年。因此大部分人的投資組合，以股票為主的資產占70%。這樣的投資組合禁得起長達二十年的金融衰退嗎?
百年一遇的金融衰退:通貨緊縮
衰退的類型分成有兩種：1930年代的通貨緊縮和1970年代的通貨膨脹。相較起來，通貨緊縮的衰退更為殘酷，你會看到企業破產，幾乎沒有盡頭的資產下跌。
這是最令人擔心的，我們走向通貨緊縮的可能性越來越高。1929年的華爾街股災發生時，道瓊指數並沒有直接崩跌到底，而是在暴跌百分之三十五後開始上漲，整整上漲了六個月，漲回百分之五十。在那六個月裡，人們燃起 了希望，但事實證明只是盲目的樂觀。
之後的兩年，指數「又」跌了百分之八十，然後是長達二十年的衰退，一 整個世代的財富被摧毀。
『任何人在1929年中買入股票，而且一直持有的話，那麼他就要白白待大部份的人生消逝，才可賺回自己所虧蝕的。』 — — 理查·M·薩斯曼
我們會不會正處於1929年的那六個月呢?
在2021年往回看，股市在崩盤後連續上漲了十五個月。有賴聯準會無上限地注入數兆美元資金，股票市場似乎避開了最凶險的情景。然而，我們可能並未逃過背後鋪天蓋地的危機。
疫情切斷了實體商業活動，對許多產業帶來的傷害是無法彌補的。隨著病毒不斷變種，我們回歸正常生活的期待恐怕是不切實際的。實體經濟受到的傷 害比想像中更漫長、反覆，與持續上漲的股票市場形成鮮明的對比。實體經濟與股市的偏離越拉越大，企業持續虧損、民眾無法維持收入，唯有股票為主的資產屢創新高。
這也反應在巴菲特指標(Buffett Indicator)上。巴菲特指標是以股市價值除以 GDP計算得出，在2021年六月，這個指標已超過200%，顯示 股市已處於前所未有的高估，隨時可能崩盤(巴菲特指標120%就已經代表股價過高)。這種規模的崩盤，可能引領我們走向1930年代的通貨緊縮。
如果股市遇上百分之八十的下跌，長達二十年的衰退，你可以承受嗎?
這就是最嚴重的問題，大多數以股票為主的投資組合，根本無法承受股市長期下跌。
你承受不起的債務破產危機
要了解債務破產危機(Solvency Crisis)，我們要先了解通貨緊縮所代表 的意義。
簡單說，通貨緊縮就是物價下跌，貨幣變得有價值。通常發生在人們恐懼、不願花錢的時期。你可能會問，貨幣變得有價值不是很好嗎?儲蓄變得有價值當然好，但問題是，負債也變得有價值。當一個人的負債多於儲蓄時，通 貨緊縮就會讓他還不起債而破產。
因此，真正的危機是「債務緊縮」，過多債務加上通貨緊縮，會引發大規模破產，這是每個央行的惡夢。
關於債務緊縮的問題，最好的教材是Ray Dalio的How The Economic Machine Works。影片中可以看到，大約每過八年，我們會遇上一次短期債務週期，每過一百年，會遇上一次長期債務週期。
債務週期就是經濟週期，因為我們的消費力除了貨幣，還有借來的錢，也就是債務。債務增加，消費力就增加，經濟就加速成長。反過來債務縮減，消費力減少，經濟就衰退。
短期債務週期是中央銀行可以控制的。中央銀行透過降低利率，鼓勵增加債務，刺激經濟上升。另一方面只要升高利率就可以減少債務，抑制過熱的經濟。
但把時間拉長，就會形成長期債務週期，這是中央銀行難以控制的。人性會使負債越來越多，直到有一天負擔過重，中央銀行已經把利率降到零，但人的債務已經重到再也還不起。只要有人債務違約，就會引發連環破產與泡沫破滅，虛假的成長一夕之間消失。
通貨緊縮會戳破這個泡泡，並且引發連鎖效應。
貨幣變得值錢使還債困難，而破產引發的資產下跌使貨幣更值錢。Ray Dalio說：「一個人的消費，是另一個人的收入。」一個人還不起債而破產，消費力消失，也會引發另一個人還不起債而破產。
這就是為什麼聯準會要用盡一切手段避免通縮，導向通膨，因為後果不堪設想。於是我們看到聯準會印鈔購買市場上的債券、垃圾債、甚至股票。只要這些資產的價格都不下跌，就可以維持「大家都很有錢的」假象，沒有人會破產。
發生通貨緊縮的機率有多大呢？
全球宏觀投資人Raoul Pal認為，未來有60%~70%的機率發生通貨緊縮。他在Unfolding這篇報告中指出，聯準會所做的只能拯救流動性問題，拯救不了收入問題。因為病毒摧毀的是經濟基本面，企業收入歸零，消費者行為改變，聯準會解決不了企業還不起債的現實。
要觀察債務破產危機的發生，重要指標是實質利率（Real Yield）。
實質利率 = 公債利率 − CPI通膨率
你可以想像公債利率是聯準會的手段，用降低利率舒緩還債壓力。而CPI通膨率是經濟實質面，平時經濟好時是正2%，但經濟不好時可能變成負的，也就是通貨緊縮。
聯準會已將公債利率降到接近零，但實質利率才是真正的償債壓力。如果CPI通膨率是負的，實質利率就會飆高。假設公債利率等於0，但CPI通膨率是-3%（在百業蕭條的此時很有可能），實質利率就是0-(-3)=3%。這麼高的實質利率就足以引發債務違約。
從已知的數據來看，CPI通膨率正走向負值，聯準會很難阻止實質利率飆高。
如果發生債務破產危機，股票市場會如何？
Raoul Pal認為，道瓊指數可能下跌至6000點，從二月近30000點計算，這相似於大蕭條時期下跌80%的規模。
就算你猜到股市會下跌，也不該放空股市，要猜中時機點是不可能的，股市有可能無視經濟再上漲個10%。重點是，現在股票市場的風險前所未有的高，報酬完全不划算。
要降低鉅額虧損的可能性，就要放棄未來短期的股市報酬。也就是減少股票比重。
減少股票占比，打造更平衡的資產配置
要為股市長時間下跌做好準備，我們就需要一個更平衡、更永續的資產 配置。
首先就是減少股票占比。對大多數的人來說，股市相關資產高達百分之七 十三實在是太高了。我無法告訴你什麼數字才是正確的，因為每個人的狀態都不相同。
我們可以參考克里斯.科爾提出的 Dragon Portfolio。Dragon Portfolio 是 一個能夠在一百年歷史裡持續保護財富的資產配置。這個配置是平均投資在五個非相關的資產類別，分別是「股市相關資產」(Equity Linked Assets)、 「固定收益」(Fixed Income Assets)、「法幣替代品」(Fiat Alternative)、「做多波動率」(Long Volatility)、「原物料趨勢」(Commodity Trend)。 在歷史的不同位置，有些資產類別表現較差，有些表現較好。這樣的資產配置可以保護你不受到單一類別的傷害，在一百年的時間裡保護並增長你的財富。
問題是，對散戶投資人來說，「做多波動率」和「原物料趨勢」並不容易 投資，尤其是「做多波動率」完全沒有商品可以買，必須由專業機構主動 管理。
對散戶最有幫助的，有三個重點：
一、減少「股市相關資產」，即股票，這類型資產在1930年代的通貨緊縮表現非常差。
二、增加「固定收益資產」，即債券或現金存款，這類型資產有助於度過1930年代的危機。
三、增加「法幣替代品」，即黃金和比特幣，這類型資產在「固定收益」受到通膨貶值的時候表現較好。
首先是減少股票。
Dragon Portfolio 的股票比重是百分之二十四。這個比重是對未來完全不 猜測，在百年歷史的數據中表現非常好，屬於很平衡的配置。對大多數散戶來說，要將超過百分之七十的股票降到百分之二十四非常困難。
我認為股票占40%，固定收益占40%是較為容易的配置。也比起傳統的股債配置ˊ60:40更具防禦性。至於最後的20%，則是法幣替 代品，我們將在下一節討論這部分。
接下來，是「固定收益資產」，也是最重要的現金。現金為王，但哪個現金才是王？
無論發生什麼，美元都是最後一個倒下的貨幣
現金可以幫助你度過危機，並抓住新的投資機會。你必須持有現金，可以保本，還可收取利息。
這就是所謂的固定收益資產，包含債券和現金存款。根據前面所述，降低股票比例後，此類資產可以高達百分之四十。但在各國貨幣中，哪一種貨幣最好呢?
作為一個台灣投資人，我們當然是以新台幣為主，但如果以全球的角度來 看，美元會是表現最好的。
如果真的發生通貨緊縮，我們可以預見聯準會將有更大的動作，發行更多 貨幣。我們可能看到一個奇怪的現象:同時發生貨幣膨脹(Monetary Inflation) 又價格緊縮(Price Deflation)，也就是貨幣的價值雖然減損，但商品價格下 降更快。美元會比其他國家的貨幣更值錢。
從投資人的角度看，就是黃金和美元都漲。
儘管聯準會以數兆美元的規模印鈔，然而其他央行印得更多，歐洲央行和 日本央行分別祭出了相似的貨幣政策。但要知道，美元在全世界的需求遠大於 其他貨幣。就算歐元和美元增加同樣數量，歐元價值的減損也會遠大於美元。 印1歐元的效果就好像印4美元。
在債務緊縮的時候，全世界都會搶美元，因為全世界的債務有百分之七十是以美元計價。換句話說，各國必須搶購美元才能償還債務，這會讓美元變得 更貴，讓信用不夠好的企業破產。這也是聯準會無法拯救世界的另一個理由: 這些債務並不在美國。這被稱為「歐洲美元」(Eurodollar)問題，泛指美國 以外的銀行所持有的美元。
這篇Zerohedge.com的文章深入探討了「歐洲美元」問題。例如：『⋯⋯亞洲的一家高爾夫球場向銀行申請美元貸款；墨西哥開發商用美元買下一家飯店；歐洲的退休基金用美元資產借歐元；非洲一家玩具商支付美元向中國進貨。』這些都是美國以外的美元債務。需要還債時，就要想辦法取得美元。
問題在於，雖然全世界都用美元，但債務危機發生時，只有美國聯準會可以印美元，其他國家只能搶兑美元。
當搶兑美元的情境發生，那些債務最多，外匯儲備最少的國家會受傷最重。
歐洲、日本這些國家的處境相當不利。儘管聯準會提供了美元兌換窗口（swap lines），但這只能幫助到銀行，拯救不了企業。我們恐怕看到歐元和日圓對美元大幅貶值。
台灣幸運的是，我們美元債務沒那麼多，外匯存底也高，可以說台幣相對沒那麼危險。
而中國就很難說，雖然美元外匯存底高，但美元債務也是全球最多。在中美政治角力的現況下，中國很難取得需要的美元，人民幣可能很危險。
在這樣的環境下，不管你在哪個國家，美元都會變得更貴而不是更便宜。
美元享有全球標準貨幣的地位，是國際交易與債務的計價單位，因此成為最好的避風港。我們會看到美元匯率飆漲，碾壓其他國家法幣。直到美元變得太貴，各國尋找其他替代方案，美元最後失去標準貨幣的地位。
用前高盛主管、Real Vision 創辦人Raoul Pal的說法就是：「美元會吃掉其他貨幣，最後吃掉自己。」基金管理人Brent Johnson提出的美元奶昔理論（The Dollar Milkshake Theory）也是在描述同樣的現象。這就是為什麼你需要換一些美元。
那麼，應該持有多少美元呢？
以台灣投資人來說，保留一定比例的台幣作為日常使用是必須的，但我也會建議，在生活無虞的情況下，美元可以成為主要的持有貨幣。
未來世代的資產配置
我們談了透過減少股票、增加美元來防禦流動性危機和債務破產危機。接下來，我們看看怎麼預防貨幣危機。
對大多數投資人來說，在你的資產配置中加入「法幣替代品」是非常有效 益的，能在通貨膨脹時發揮作用，大幅改善你的資產配置。所謂的「法幣替代 品」就是黃金和比特幣。
然而，美元並不是永久的避險資產，無限印鈔最終會減損美元價值，帶來貨幣危機。
舊時代的「逃難資產」
貨幣危機（Currency Crisis）就是惡性通膨。
惡性通膨很難想像，因為通膨幾乎沒什麼感覺。我們知道委內瑞拉的惡性通膨有多糟，但大部分國家都感受不到，只看到最輕微和最嚴重的樣子，很少看到中間過程。
貴金屬投資人Mike Maloney有一段精彩的影片，其中解釋了惡性通膨之所以神不知鬼不覺，是因為人們恐慌時會先囤積貨幣，直到最後將貨幣釋放出來，才引爆惡性通膨。
美元會走向同樣命運嗎？歷史上每個法定貨幣都會，只是不知何時發生。
只要遇上債務危機，政府就必須使貨幣通膨，印鈔去補債務的洞，因為大規模破產是會引起動盪的。聯準會瘋狂印鈔，透過直升機撒錢的方式給每個人1200元，甚至有人提議要重現古代的「債務禧年」（Debt jubilee）把債務免除。
這些手段都是寧可讓錢沒價值，也不要有人破產。這其實很好理解，給每個人無限的錢就不會有人破產，但錢也就不值錢了⋯⋯
要怎麼逃離這個不歸路呢？
黃金是很好的答案。千年以來，黃金都是幫助人們逃離通膨的最佳方案。
在過去一百年的歷史，1930年代、1970年代、2000到2012年，不管是通貨緊縮或是通貨膨脹，黃金都發揮了很好的保護作用。
這是目前最容易的賭注，如果發生通貨緊縮（聯準會也會加速印鈔），黃金相對美元會漲。如果發生的是通貨膨脹，黃金則會和股市房地產一起漲。不管哪一種都能保護你。
許多人把黃金比喻成保險，但其實黃金比真實的保險更好，保險合約會條列不理賠的情境，但黃金的保值是無條件的。
然而黃金的保值有兩個層次：「紙上富貴」和「逃難價值」。如果你買的是紙上黃金，例如黃金存摺或是黃金ETF，金價上漲你可以賺錢，但在更嚴重的危機例如貨幣崩潰或戰爭時，你可能會失去屬於你的黃金。在歷史上，最需要黃金的時刻，往往也是最難取得實體黃金的時候。紙上黃金只有「紙上富貴」，但實體黃金還多了「逃難價值」。
現實一點說，就是實體黃金比紙上黃金更值錢，兩者的價格會脫勾。現在已經在發生，我們看到的金價是紙上黃金，但在實體黃金嚴重缺貨的情況下，這個價格是買不到實體黃金的。
Raoul Pal認為，黃金價格可有能在未來五年上漲3~5倍。（當然，這也代表美元可能嚴重失去價值）
黃金應該占投資組合多大比重呢？
橋水基金的Ray Dalio有一個著名的All Weather Portfolio，持有7.5%的黃金，他認為黃金是對通貨膨漲的避險。7.5%並不難達成，對一般人來說，只要將過多的股票轉換成黃金就可以。
先前所提到Chris Cole的 Dragon Portfolio，持有約20%的黃 金。Dragon Portfolio 在一百年的週期中表現得非常好。當遇上股票表現極差 的1930年代和1970年代，靠的就是這20%的黃金。
我會建議在資產配置中加入7.5%到20%的黃金，作為「法幣替代品」。若儲存許可，建議以實體黃金為主。
接下來我們要談比特幣。
這個數位貨幣在近年突然成為宏觀投資人的新選項。Raoul Pal在2020年賣掉大部分的黃金換成比特幣。長期支持黃金的Ray Dalio也在2021年一改看法，首度透露自己持有比特幣。即使是Chris Cole的Dragon Portfolio也不再將黃金視為唯一的「法幣替代品」， 承認比特幣可能扮演與黃金類似的角色。
新時代的「逃難資產」，經濟學與量化分析的共識
最後我們談談比特幣。
如果說黃金是有千年歷史的逃難資產，那比特幣就是新時代的逃難資產。
比特幣有獨特的稀缺性，使其在對抗通膨的效果上能與黃金匹敵。什麼是稀缺性呢？就是製造通膨的成本有多高。
黃金在稀缺性上向來沒有對手。以白銀為例子，在古代，白銀曾和黃金同樣具有貨幣價值，但到了今天，白銀卻幾乎只剩下工業價值。黃金之所以能打敗其他貴金屬，就是因為它製造通膨的成本非常高。新開採的黃金只佔總量的一點點，很難大幅增加，這就是黃金的優勢。
然而，比特幣卻可望在黃金的強項上擊敗它。
奧地利經濟學家Saifedean在他的比特幣標準這本書裡提到，稀缺性可以用庫存與產量的比值來計算（S2F, Stock-to-Flow Ratio）。比特幣的稀缺性已經下降到比黃金更低，比黃金更稀有，有機會挑戰黃金的地位。
這個概念被建立成一個數學模型。2019年三月，Twitter上著名的量化分析師PlanB提出一個基於S2F的模型，預測比特幣價格。這個模型簡單優雅，卻在統計上有非常準確的意義（95% R2）。用白話說，這個模型成功地將「比特幣每四年價值就躍升」寫成一個數學公式。
根據S2F模型的預測：比特幣將在2021年底前，達到100,000美元。
今年四月，PlanB又提出了另一個稱為S2FX的模型。他把黃金和白銀的數據加入模型，並把時間因素去除，同樣達到超高的統計意義（99% R2）。用白話說，這個模型是在解釋「如果比特幣像黃金一樣稀缺，市值應該多少？」
根據S2FX模型的預測：比特幣將在2024年底前，達到288,000美元。
即使用最粗略的數量級看，比特幣價格也會在幾年內上漲十倍。
很多人不明白這兩個模型的重要意義。這是史上第一次，比特幣的價值在理論和數據上取得了共識。
預測價格的模型多數牛毛，但絕大多數沒有參考價值，更重要的是沒有理論基礎。
另一方面，比特幣的理論常缺乏數據支持。其中最重要的理論是奧地利經濟學，這個歷史悠久的經濟學派相信健全貨幣（Sound Money）會在市場上勝出。Saifedean教授也是從這個角度，提出了比特幣成為標準貨幣的論點。但問題在於，奧地利經濟學相當反對數據模型，因為他們相信人類行為只有相對關係，難以計算絕對值。事實也證明，大多數模型都經不起檢驗。
S2F和S2FX模型卻是特例。
這個模型有超高的統計意義(>95% R2，根據Saifedean教授說法：這種統計意義在人類行為的數據中從未出現過。)，卻又符合奧地利經濟學的理論基礎。這就是為什麼這個模型能在金融圈掀起軒然大波。
長期來看，比特幣可能因稀缺性變得極端有價值，全世界對黃金的需求水漲船高，比特幣有機會吃掉這些需求。另一方面，短期的投機熱潮也是很好的機會。從過去幾年看，每次稀缺性躍升都會引發投機泡沫，價格會在短期超漲很多倍，再跌下來。
比特幣同時具備黃金與風險投資的特性。如果說黃金是對央行的避險，那比特幣是黃金的挑戰者。投資比特幣就好比投資一家意欲取代央行的新創公司，潛力極大，波動也極大。
不管長期短期，比特幣都足以在投資組合中扮演重要角色。
要注意的是，和買實體黃金同樣，你最好能持有自己保管的比特幣。因為交易所販賣的比特幣合約只有「紙上富貴」的價值，卻沒有「逃難價值」。在重要時刻，你可能會領不出自己的比特幣。控制權很重要。
你應該持有多少比特幣呢？
你應該持有多少比特幣呢?
如先前所說，如果你從來沒有擁有過比特幣，1%是很好的開始。如果你願意持有更多，我會建議持有最多20%的比特幣。
你的目標，是讓作為「法幣替代品」的黃金和比特幣共占資產配置的20%。
賣股票，買美元，買黃金，買比特幣，形成一個簡單的架構，足以對抗流動性危機、債務破產危機和貨幣危機:
減少股票和增加美元能幫助你度過流動性危機和債務危機，維持生活，為未來投資機會做準備。 持有黃金和比特幣則是對貨幣危機的避險，同時參與短期的投機熱潮。
這個架構看似簡單，執行起來卻很困難。但唯有調整，才能反應你的世界 觀。在後疫情時代，我們正一步步揭露病毒對經濟的創傷有多大，現在，正是 需要耐心與謹慎的時代。
