Modello Stock-to-Flow Cross Asset di Bitcoin

7 min readApr 28, 2020

“La cosa importante nella scienza non è tanto ottenere nuovi fatti quanto scoprire nuovi modi di pensare” — William Lawrence Bragg

Traduzione in Italiano di Bitcoin Stock-to-Flow Cross Asset Model di PlanB

Introduzione
Il modello Bitcoin (BTC) Stock-to-Flow (S2F) è stato pubblicato nel marzo 2019 [1].
Il modello originale BTC S2F è una formula basata su dati mensili S2F e sui prezzi. Poiché i punti di dati sono indicizzati in ordine temporale, si tratta di un modello di serie temporali. Molti hanno verificato la relazione non speculativa tra S2F e prezzo BTC [2][3][4][5].

Se non avete familiarità con il modello S2F, vi consiglio vivamente di leggere l’articolo originale poiché spiega il contesto e la terminologia.
In questo articolo consolido le basi dell’attuale modello S2F eliminando la variabile tempo e aggiungendo al modello altri asset (argento e oro).

Chiamo questo nuovo modello BTC S2F Cross Asset (S2FX). Il modello S2FX permette di valutare diversi asset come l’argento, l’oro e BTC con un’unica formula.
Per prima cosa, descriverò il concetto di transizioni di fase, poiché introduce un nuovo modo di pensare riguardo BTC e lo S2F.

Spiega perché il modello S2FX è importante.
In secondo luogo, descriverò il modello S2FX, come funziona e cosa significano i risultati.

Transizioni di fase

Le transizioni di fase sono una prospettiva importante nella comprensione del modello S2FX. Durante le transizioni di fase, le cose hanno proprietà totalmente diverse. Le transizioni sono spesso discontinue. Tre esempi di transizioni di fase sono:

1. Acqua
2. Dollaro USA
3. BTC

Acqua
L’esempio classico delle transizioni di fase è l’acqua. L’acqua esiste in quattro diverse fasi (stati): solida, liquida, gassosa, ionizzata. È tutta acqua, ma l’acqua ha proprietà totalmente diverse in ogni fase.

Materia differente cambia il suo stato a differenti temperature

Dollaro USA
Le transizioni di fase sono presenti anche nella finanza. Ad esempio, il dollaro USA è passato dalla moneta d’oro (un dollaro americano = 371,25 grani di argento puro = 24 grani d’oro), a carta garantita da oro (“in moneta d’oro pagabile al portatore su richiesta”), a carta garantita dal nulla (“questa banconota ha corso legale per tutti i debiti, pubblici e privati”). Sebbene continuiamo a chiamarlo dollaro, ha un significato totalmente diverso in queste fasi.

BTC
Lo stesso vale per BTC. Nic Carter e Hasu evidenziano nel loro studio del 2018 come le narrative riguardo BTC siano mutate nel tempo [6].

Come la narrativa inerente BTC è evoluta nel tempo

Tali narrative di BTC appaiono continuative nel grafico. Tuttavia, se le combiniamo con le pietre miliari finanziarie (e più tardi S2F e dati sui prezzi), assomigliano molto a fasi con transizioni più brusche:

“Proof of concept” -> dopo il whitepaper di Bitcoin [7]
“Pagamenti” -> dopo la parità USD (1BTC = 1$)
“Oro digitale” -> dopo il 1° Halving, quasi parità aurea (1BTC = 1 oncia d’oro)
“Asset finanziario” -> dopo il 2° Halving (traguardo di 1 miliardo di dollari di transazioni al giorno, chiarezza giuridica in Giappone e Australia, mercati dei futures al CME e Bakkt)

Questi tre esempi di transizioni di fase in acqua, dollaro USA e BTC offrono una nuova prospettiva su BTC e S2F. È importante non solo pensare in termini di serie temporali continue, ma anche in fasi con transizioni brusche. Nello sviluppo del modello S2FX, vedo BTC in ogni fase come una nuova risorsa, con proprietà totalmente diverse. Un passo logico successivo è quello di identificare e quantificare le transizioni di fase BTC.

Modello BTC S2F Cross Asset (S2FX)

Il grafico sottostante mostra i dati mensili del BTC S2F e i punti dei dati di prezzo utilizzati nel modello S2F originale. È possibile identificare visivamente quattro cluster.

Questi quattro cluster potrebbero effettivamente indicare delle transizioni di fase.
La quantificazione di questi cluster può essere effettuata riducendo al minimo la distanza tra i dati BTC mensili e i cluster. Utilizzo un algoritmo genetico (minimizzando la distanza assoluta) per quantificare quattro cluster. La ricerca futura potrebbe concentrarsi su diversi algoritmi di clustering (ad esempio l’algoritmo k-means).

Ognuno dei quattro cluster BTC identificati presenta una combinazione di valore S2F molto diversa, coerente con gli halving e con i cambiamenti della narrativa di BTC.

BTC “Proof of concept” (S2F 1,3 e capitalizzazione di mercato 1 milione di dollari)
BTC “Pagamenti” (S2F 3,3 e capitalizzazione di mercato 58 milioni di dollari)
BTC “Oro digitale” (S2F 10,2 e capitalizzazione di mercato 5,6 miliardi di dollari)
BTC “Asset finanziario” (S2F 25,1 e capitalizzazione di mercato 114 miliardi di dollari)

Come l’acqua e il dollaro americano, questi quattro cluster di BTC rappresentano quattro diversi asset, ognuno con caratteristiche e narrative diverse. BTC “Proof of concept”, con S2F 1,3 e solo 1 milione di dollari di capitalizzazione di mercato, è un asset totalmente diverso dal BTC “Financial asset”, con S2F 25 e 114 miliardi di dollari di valore di mercato.
Illustrata la prospettiva di transizione di fase dei cluster di BTC come asset diversi, posso ora aggiungere al modello altri asset come l’argento e l’oro. Questo lo rende un vero e proprio modello di cross asset. Per l’argento e l’oro uso i numeri di stock e di flusso delle analisi recenti di Jan Nieuwenhuijs [8] e i prezzi di dicembre 2019 di TradingView.

Argento: S2F 33,3 e capitalizzazione di mercato 561 miliardi di dollari
Oro: S2F 58,3 e capitalizzazione di mercato 10.088 miliardi di dollari

Il grafico mostra i quattro cluster BTC quantificati (più i dati mensili originali di BTC per contesto), l’argento e l’oro. Essi delineano una retta perfetta.
Uso l’analisi di regressione per realizzare il modello S2FX. La grande differenza con il modello S2F originale è che in questo caso integro lo S2F di argento e oro e i dati della capitalizzazione di mercato nell'analisi di regressione. Il modello S2FX mostra una relazione significativa tra S2F e il valore di mercato di questi sei asset (bassa significatività F, bassi valori p) con un perfetto adattamento (99,7% R2).

La formula del modello S2FX può essere utilizzata per stimare il valore di mercato della prossima fase/cluster di BTC (S2F di BTC sarà 56 nel 2020–2024):
Capitalizzazione di mercato = exp(12.7598) * 56 ^ 4.1167 = 5.500 miliardi di dollari.

Questo si traduce in un prezzo di BTC (considerando uno stock di 19 milioni di BTC nel 2020–2024) di 288.000$.

La previsione di prezzo di BTC è significativamente più alta rispetto ai 55.000$ dello studio originale. Si prega di essere consapevoli del fatto che il modello S2FX è un primo passo che non è stato ancora replicato e rivisto da altri.

Nota 1: Malgrado sei rilevamenti siano pochi, apprezzo i risultati del modello S2FX. La ricerca futura potrebbe concentrarsi sull’aggiunta di ulteriori asset all’analisi. Tuttavia, la maggior parte degli asset ha bassi valori di S2F (≤1) e quindi non interessanti. Al contempo, i diamanti hanno un S2F elevato ma presentano una valutazione molto complessa (grezzi/tagliati, carati, colore, luminosità ecc.)

Nota 2: il modello S2FX permette l’interpolazione, invece di estrapolare nel modello S2F originale. Il modello S2F originale offre una previsione che non rientra nell’intervallo di dati utilizzato per la realizzazione del modello. Il nuovo modello S2FX propone una previsione che rientra nell’intervallo di dati usato per derivare la formula.

Esempio di interpolazione (sinistra) ed estrapolazione (destra) — i dati in blu, la linea nera è il modello, il punto rosso è la previsione

Conclusione

In questo articolo consolido le basi dell’attuale modello S2F rimuovendo il fattore tempo e aggiungendo altri asset (argento e oro) al modello. Chiamo questo nuovo modello BTC S2F cross asset (S2FX). Il modello S2FX permette di valutare diversi asset come argento, oro e BTC con un’unica formula.
Ho illustrato il concetto delle transizioni di fase. Le transizioni di fase introducono un nuovo concetto di BTC e S2F. Ciò mi ha condotto al modello S2FX.
La formula del modello S2FX si adatta perfettamente ai dati (99,7% R2).
Il modello S2FX stima un valore di mercato della prossima fase di BTC/cluster (nel 2020–2024 lo S2F di BTC sarà 56) di 5.500 miliardi di dollari.

Ciò si traduce in un prezzo (considerando uno stock di 19 milioni di BTC nel 2020–2024) di 288.000$ per singolo BTC.

Consolidando quanto avanzato con lo studio S2F originale, il modello S2FX offre un nuovo modo di considerare la transizione di BTC nella quinta fase.