#DeFi : el naciente mercado de las finanzas descentralizadas
Blockchain prometio desde sus inicios generar una nueva revolución en el mundo financiero, buscando cambiar de lleno sus bases y así establecer un nuevo sistema que funcione en paralelo al sistema al sistema tradicional pero que funcione de forma más eficiente.
Sin embargo, al dia de hoy, pocas aplicaciones habían logrado seriamente generar protocolos y modelos de negocios que ayuden a cumplir con esta vision. Gran parte de esto se debe a que no entendemos en si cual es el problema ni a que nos referimos cuando hablamos de crear un sistema financiero.
En este articulo repasaremos brevemente la importancia del crédito para el crecimiento de las economías y haremos un pequeño repaso por las aplicaciones de finanzas descentralizadas (DeFi por sus siglas en ingles) que han comenzado a surgir y prometen revolucionar el mercado financiero.
El Credito como el motor de la economia
Siendo latinos y estando a merced de sistemas económicos muy inestables como el argentino, es claro el porque no confiamos en los sistemas de crédito. Las tasas que se imponen en sistemas tan inestables son altísimas tanto por la inflación como por el riesgo constante de que el sistema falle y es muy difícil que un emprendedor decida tomar un crédito salvo que tenga una alta seguridad de que podrá repagarlo.
Esta desconfianza hace que al hablar de cualquier tipo de instrumento financiero uno piense rapidamente en los malvados bancos y en la próxima crisis que puede llegar a venir y la lógica de “siempre es mejor no deberle nada a nadie”. A pesar de esta vision que hemos adoptado de forma razonable a lo largo de los años y de las diferentes crisis, no debemos olvidar que el crédito es uno de los principales motores de la economía.
La palabra crédito, viene del latin credititus, que significa “cosa confiada”. Así “crédito” en su origen significa entre otras cosas, confiar o tener confianza. ¿Pero confiar o tener confianza en que? Bueno, simplemente en que el sistema cumplirá con lo pactado en primer instancia. Consideremos este ejemplo básico con los tres actores que hoy en dia forman parte del circulo crediticio:
- Juan es un emprendedor que esta seguro que su idea de negocio puede llegar a rendir un X% anual en una moneda X y que puede conseguir armar la estructura para obtener dicho retorno dentro del mismo año. Para obtener el capital para poder lanzar su emprendimiento decide conseguir los fondos con gente que ya los tenga y quiera obtener una ganancia por “alquilarle” dichos fondos, lo que se conoce como interés.
- Pedro tiene su fuente de ingresos con sus negocios y logro acumular una cantidad considerable de capital, sin embargo como es muy difícil encontrar negocios de los cuales este informado y sepa decide depositarlos en el Banco XYZ que le paga una tasa de interés de Y% anual por depositar sus fondos en sus cuentas.
- El Banco XYZ concentra muchos inversores como Pedro que buscan ganarle un interés a su dinero con poco riesgo, y gracias a la cantidad de fondos que posee y las tasas para prestar que tiene muchos emprendedores como Juan se le acercan para pedirle dinero el cual le prestara a una tasa de interés de Z%.
Para que el circulo funcione y todas las partes salgan conformes vemos entonces que la tasa que espera ganar Juan X% deberá ser mayor a la que le tiene que devolver al banco Z% la cual a su vez deberá ser mayor a Y% para que el banco pueda tener la seguridad de que podrá pagarle el interés que le prometio a sus depositantes.
Todo este circuito financiero se basa principalmente en una cosa: la confianza. Si solo una de las partes tiene miedo de que la otra no le va a devolver el dinero rápidamente todo se cae.
A su vez sin este tipo de sistemas las economías se moverían de forma mucho menos dinámica dado que cuando los emprendedores solo pueden trabajar con sus fondos deben acumular mucho capital antes de lanzarse a un emprendimiento y, como gran parte de su capital propio esta en juego, sera improbable que asuman tareas de alto riesgo que les puedan presentar altos retornos, generando así comunidades que se conforman con bajos rendimientos.
Por estas razones entre otras es que vemos como el crédito es uno de los principales motores de la maquina económica, y por lo cual las tasas de interés que se fijan entre las distintas partes son claves para entender como las economías se aceleraran o se frenaran.
La llegada de las finanzas descentralizadas busca lograr ofrecer instrumentos financieros a través de protocolos que permitan copiar este circuito financiero y otros similares utilizando la tecnología blockchain.
Las Finanzas Descentralizadas al día de hoy
Como ya hemos nombrado en el circuito que planteamos previamente, la función del banco es de servir de intermediario entre los inversores capitalistas que buscan ganan un rendimiento sobre su stock de dinero y los emprendedores que buscan capital para hacerlo trabajar en un posible proyecto cuyos rendimientos sean lo suficientemente altos como para justificar el costo del préstamo que reciben.
Podemos discutir las diferentes partes de esta tarea, como la de asegurar que los deudores tienen una probabilidad cierta de devolver el dinero, o medir la tasa de interés eficiente pero a grandes rasgos la intermediación es su principal función.
La idea al aplicar tecnología blockchain en esta función es la de crear smart contracts que conformen un protocolo que sirva de intermediario entre las partes y asegure que las deudas sean pagables y las tasas razonables.
Empecemos entonces por uno de los building blocks de esta modalidad, el “banco central de las criptomonedas”, MakerDAO
MakerDAO aportando estabilidad de forma descentralizada
MakerDAO es una DAO que busca traer al sistema una moneda estable, DAI, que mantenga su precio pegado al dólar gracias a pedir
a cambio del mismo la creación de una deuda sobrecolateralizada que permitira que luego un algoritmo pueda regular el precio mediante la emisión y recompra de moneda en el mercado.
Esto como ya mencionamos en nuestros reportes anteriores, es muy similar a como funcionan los bancos centrales, aunque tiene la ventaja de que ya que toda la plaza monetaria es digital y esta registrada en una blockchain en la cual fácilmente se puede trackear la cantidad de moneda emitida en circulación y entender en base al precio si se necesita recomprar o emitir para subir o bajar el precio y hacerlo oscilar en torno a un precio.
Durante el año 2018, esta plataforma instalada sobre la blockchain de Ethereum, paso una de sus pruebas de fuego, al poder resistir una caída del precio desde 1500 USD a un mínimo alrededor de 90 USD en el mes de diciembre.
Entendamos de forma simple como funciona su sistema. Maker ofrece en su plataforma la creación de Collateralized Debt Positions, mas conocidos como CDPs y que se traducen como posiciones de deuda colateralizadas. Al momento de realizar la apertura de un CDP el usuario puede inmovilizar una cantidad X de ethers por la cual solo puede retirar un 66% de su valor en dólares en DAI a la cotización de ese momento del momento del Ether, o dicho de otra forma que el préstamo esta colateralizado en un 150%.
Esto significa que si uno inmoviliza 1 Ether a una cotización de 150 USD/ETH solo podrá retirar un máximo de 100 DAI que es lo mismo a poder retirar 100 USD dado que el valor esta pegado al mismo. Al momento de querer cerrar el CDP y recuperar el colateral que uno retiro es necesario devolver los DAIs que se emitieron con el mismo y pagar un “impuesto por estabilidad” que es la compensación que se les da a los participantes del sistema que se encargan tanto del governance como de ocuparse de diferentes tareas dentro del ecosistema.
Nunca se recomienda retirar el máximo de DAI que se habilita dado que si el precio cae un poco, el CDP queda en una zona en donde la deuda no esta lo suficientemente sobrecolateralizada y entra entonces en zona de liquidación en la cual el sistema mismo puede subastar los fondos para mantenerse estable y asegurar siempre a sus participantes que los fondos inmovilizados en su smart contract están correctamente cubiertos por una cantidad de fondos suficientes.
En la actualidad el smart contract de Maker inmoviliza aproximadamente el 1.8% de todo el circulante de Ether en el mercado. Y esperamos que este año esos fondos se incrementen notablemente, gracias a que se planea lanzar al mercado la posibilidad de crear CDPs con otros tokens que no sean solo ETH, como stablecoins u otros proyectos interesantes y con una base fuerte.
Compound: tasas de interes manejadas por algoritmos
Compound es un protocolo que permite ganar interés sobre los activos que uno tiene al ponerlos en un pool de liquidez. Este protocolo cuenta con un algoritmo que calcula la tasa que se otorga según la oferta y la demanda de cada activo.
El modelo de negocios del protocolo consiste en generar un spread entre la tasa a la cual se deposita vs a la cual se presta y cobrando un porcentaje sobre esa diferencia.
En la actualidad dicho protocolo esta controlado de manera centralizada pero figura en sus planes pasar a un modelo de DAO una vez que la comunidad sea lo suficientemente robusta.
Al crear pools de liquidez, el protocolo permite que uno pueda entrar y salir de sus posiciones al momento que lo considere ideal. De esta manera no es necesario firmar un préstamo por una cantidad de tiempo fija lo cual permite de forma parcial otorgar a los créditos los beneficios prometidos por la tokenización.
El algoritmo con el cual trabaja calcula constantemente los fondos con los cuales dispone el pool y en base a eso la tasa que pagara a los que depositen y que cobrara a los que retiren.
Dharma: protocolo para establecer condiciones de prestamos
El protocolo de dharma cuenta con una arquitectura que busca establecer relaciones entre deudores y acreedores de forma de establecer entre ellos los términos para realizar prestamos en una tasa de interés acordado.
El protocolo funciona con cuatro usuarios:
Agentes: Son los usuarios finales. Los debtors y los creditors que buscan prestar o tomar prestado el capital .
Underwriters: Son entidades de confianza que recolectan los fees por llevar a cabo las siguientes tareas:
- Originar ordenes de deuda
- Determinar y negociar los términos de contrato con el debtor.
- Establecer el riesgo de default que presenta el debtor y firmar criptograficamente su evaluación en este tema.
- Conseguir fondos a través de los relayers.
- Conseguir el pago en tiempo y forma.
- Tener el colateral en caso de default para salvaguardar a los inversores.
Dado el peso que tienen los underwritters en la posibilidad de default los mismos son evaluados y se les asigna una calificación para que todos los participantes sepan el nivel de confianza que le asigna la red, penalizándolos por los defaults que lleven sus cuentas.
Estos pueden cerrar acuerdos off chain con jurisdicción de algún país para tener otros soportes legales en caso de que se incumplan los contratos en los cuales forman parte y así poder conseguir cobrar las deudas en las que se comprometieron los agentes.
Relayers: Proveen un mecanismo para que los creditors puedan ver los pedidos de deuda y su riesgo para luego tomar una decision informada de inversion. Básicamente llevan un orderbook donde van centralizando los pedidos de deuda no satisfechos a la fecha. Ellos proveen la metadata de cada deudor para que se entienda el riesgo del mismo. Solo van a permitir a Underwritters confiables escribir en sus registros.
Conclusion
El mercado de Descentralized Finance (DeFi) promete ser uno de los componentes claves para poder cumplir la vision de un sistema financiero inclusivo y global.
Las aplicaciones mencionadas son solo algunas de las que estamos viendo surgir sobre las plataformas Blockchain y esperamos que en el corto plazo vayamos a ver una explosion de las mismas con negocios que no sean solo orientadas a la realización del protocolo sino a los servicios que se les pueden ofrecer a los mismos.
Durante los próximos meses realizaremos una serie de informes al respecto de las diferentes aplicaciones ya nombradas y a otras cuyos modelos son un poco mas complejos.
Buen año!
CTF Capital
