讀後感(上)可以看這邊：
「當債券連結國家命運」讀後感(上)-債券名詞解釋與操作策略作者前面簡述債券的基本概念和交易策略後，陸續以主權債券、公司債券、抵押債券和巴賽爾協議Ⅲ的債券來說明債券對國家的影響。
「主權債券」一定是安全的嗎？
主權債券為政府發行的債券，我們會覺得以政府為擔保的債券風險低、相當可靠。但作者說明了過去幾個發生主權債危機的例子，及後續債券持有人的處境。
「橘郡(Orange Country)」是一個幸運的例子。在1994年時，錯誤的操作衍生性金融商品破產後，投資人相信橘郡的復甦計畫和償債能力，認購了新發行債券拯救了橘郡。
但1998年的「俄羅斯金融危機」就沒有這麼幸運了。財政惡化加上企業幫助聯邦政府逃稅，遇到1997年的亞洲金融風暴，盧布遭受狙擊，俄羅斯股債崩跌。之後政府宣布放棄捍衛盧布，停止支付盧布計價債券。最終投資人持有的債券遭到「重整」和「減記」，至少損失50%左右。
2011年發生的「歐洲主權債務危機」至今還令人印象深刻。歐盟本身就是一個奇怪的組合，只有「貨幣聯盟」，欠缺共同的「財政政策」，會員國之間經濟狀況差距甚大。2008年後，歐豬五國(PIIGS)經濟放緩收入銳減，靠著歐元區整體而非自身的信評，持續以低利息發行大量的主權債。在希臘2009年宣布新的財政預測赤字高達12.7%後，爆發債務危機。後續在第二輪援助時，更要求投資人接受債券50%的損失。
規模日漸暴增的「公司債券」
目前各國央行持續的「貨幣寬鬆」政策，將公債殖利率推向低點，也讓公司債殖利率同步下跌，間接鼓勵企業發債。
一些央行將公司債券納入QE的購債計畫後，令公司債大受歡迎。上面表格為美國公司債發行量，可以發現從2008年後，公司債發行量暴增，若企業出現不當的營運導致虧損或倒閉後，會使國家和人民付出慘痛代價。
美國第七大企業「安隆」，以天然氣起家，後來靠著一群交易員在期貨市場進出，經營模式、會計制度不段創新，變相成為金融機構。在2001年爆發會計假帳，其債券信評調降至垃圾債券，宣布破產。
而金融機構很喜歡推的「高收益債券」，除了以「高配息」吸引投資人外，也喜歡以「信用利差」來當賣點(高收益債與美國十年期公債殖利率利差)。如果在2007年看到低利差(5.39%)而認為「經濟穩定」，到了2008年就欲哭無淚了。
造成次貸危機的「抵押債券」
說到「抵押債券」一定會提到美國的兩房：房利美(Fannie Mac)和房地美(Freddie Mac)。在2008年被政府接管前，只能算是政府支持的企業，並無政府的擔保。
1970年後，兩房開始收購銀行的房貸債權，「證券化」房貸並發行「抵押貸款」。因兩房的「隱含」政府擔保，信評皆為Aaa等級，可用低殖利率發債，銀行在得到源源不絕的便宜資金後，又以低房貸利率放款給需要的人。
「證券化」房貸不斷放大貸款規模，連車貸、學生貸款、信用卡貸款都如法炮製，推出各類金融商品，甚至出現「證券化」再「證券化」的債務擔保憑證(Collateralized Debt Obligation, 簡稱CDO)。
CDO為買入抵押債券又將之打包組合發行，使槓桿倍數擴大。之後2008年爆發的次貸危機，主要也就是次級貸款的氾濫及「證券化」遭到濫用的後果。
巴賽爾協議Ⅲ(Basel Ⅲ)衍生出的「變形」債券
國際清算銀行(BIS)被譽為「央行中的央行」，協助國際金融合作與追求金融穩定。巴賽爾銀行監理委員會(BCBS)架構於國際清算銀行內，是銀行監管標準的制定者。
在1988年頒布巴賽爾資本協定Ⅰ(Basel Ⅰ)、1999年又頒布巴賽爾協定Ⅱ(Basel Ⅱ)。在2008年雷曼兄弟破產後，又設定新的資本適足、壓力測試和流動性風險等標準，在2010年發布巴賽爾協定Ⅲ(Basel Ⅲ)。
Basel Ⅲ為了強化銀行的資本要求，衍生出一種變形的債券：應急可轉債(Contingent Convertible Capital Instruments, 簡稱CoCos)，主要有吸收損失和觸發點機制。
若銀行的資本適足率低於某一標準時，則啟動吸收損失機制，將CoCos轉換成股票或減記本金(部分或全部)，以符合最低的資本適足率，使銀行更有能力應付危機和吸收損失，避免「大到不能倒」。
而因CoCos的風險較高，所以較其他類型的債券信評低、殖利率高。但銀行破產時，這類債券會先吸收損失，可能令投資人血本無歸。若政府紓困時，股價反彈，股東的損失可能相對小，造成這類的債券報酬低於股票，風險卻大過股票的扭曲情形。
現今債券結構越來越複雜，不當的買入自己不懂的債券，追逐穩定高配息，最後可能損失大部分的本金而得不償失。而目前我只買美國公債，其他就算是投資級公司債也還不能成為有效避險的標的。
最後作者也大力抨擊目前世界各國輪番QE和負利率政策會埋藏下一次的金融危機。要避免債券危及國家的命運，要從「價」、「量」和「值」來著手。「價」方面，停止負利率和長期低利率對市場運作的扭曲；「量」方面，全球QE需要逐漸退場，令殖利率回升，才能抑制政府和企業發新債；「值」方面，嚴格監管複雜的結構債券，防範金融機構變相提高槓桿。
最重要的必須專注於「結構性改革」，讓國家收入大於支出，大量舉債和買債的必要性就會減少。並且減少貨幣和財政政策的力道，經濟才能恢復正常的增長和運作。
如果喜歡這篇文章請「拍手」給我一點鼓勵，或者「Follow」我喔~歡迎到我的臉書收看更多消息，或找我聊聊天~(招手)
