免责声明：交换的完整细节从未完整发布过。此处提供的所有信息、假设和场景都是出于教育目的而创建和简化的。
世界银行的货币互换
降低成本
从1981年8月到1983财政年末，世界银行共进行了58笔货币互换交易。该银行筹集了价值约 25 亿美元的瑞士法郎、德国马克、荷兰金、英镑和奥地利先令。大约三分之二的掉期已兑换成瑞士法郎(Staff Working Paper 640: 世界银行集团)。
货币掉期将银行的平均借贷成本从 10% 降至 8.9% — David Bock
降低国际业务风险
掉期增加了流动性并促进了长期的远期市场的发展，从而降低了贸易融资的风险并提供了更有效的资产/负债管理（ALM）机会。
对于进/出口商而言，掉期在增加离岸投资方面具有优势。对于企业而言，掉期通过减少货币错配带来的风险敞口，实现了本币的离岸投资。
货币互换示意图
从银行的角度来看，以下 4 个步骤是典型的交易。
- 世界银行在美国资本市场发行债券借入美元
- 在即期外汇市场上将美元出售为另一种货币（瑞士法郎）或与掉期交易对手将美元兑换为另一种货币
- 签订长期远期合约
- 从掉期交易对手那里收到美元，并向债券持有人偿还息票和本金
1981 年的第一次互换
世界银行利率情况
1981 年，由于政府的反通胀货币政策，美元借款利率非常高，约为 14% 至 16%。另一方面，瑞士法郎 (CHF) 的借款利率约为 6% 至 8%，这使其成为借款货币的最佳选择。
在瑞士资本市场，世界银行已借入瑞士法郎和其他非美元货币，接近该银行的官方准入限额。由于该银行多年来一直是瑞士法郎债券的主要发行人，因此“稀缺价值”发挥了重要作用；由于市场饱和，它不得不支付更多费用。因此，一些美国公司可以以较低的利率借款。
在美国资本市场，世界继续吸引美国国内市场和欧洲美元市场，使得该行能够以低于IBM等美国企业的利率借入美元。然而，世界银行以更高的美元利率借款是不可取的。
IBM 货币汇率情况
IBM 在 1970 年代中期借了 2 亿瑞士法郎。当时美元走强，美元兑瑞士法郎汇率在2.5左右，因此以美元计的负债金额为8000万。1977 年至 1978 年，费率急剧下降 40%至 1.5，负债意外增加至 1.33 亿美元。
随着美联储加息， 美元走强1981 年再次出现。8 月 11 日，IBM 发现了绝佳的货币风险对冲机会，美元兑瑞郎的汇率为 2.2，具有极大吸引力。IBM 和世界银行以相同的利息和本金支付日期为瑞郎债券签订了第一笔货币互换协议，直至 1986 年到期。 由于美元走强，2 亿瑞郎负债被锁定在缩减的 9000 万美元规模，使 IBM乐于以美元支付 16% 的利率。
所罗门兄弟创造的双赢局面
Salomon Brothers 是首次货币互换的安排者，他发现了资本市场的低效率，例如“稀缺价值”，并通过互换相互有吸引力的负债变成了一个商机。对银行而言，这是一个非常有创意的解决方案，可以将借贷成本降低至 1%，并更容易获得首选货币，同时避免利用资本市场。
首笔掉期交易开创了国际贸易和海外投资的长期对冲技术，开启了金融新时代。自1981年货币互换开始以来，我们看到长期远期市场的发展迅速增长，这主要是由于利率和汇率的波动以及全球资本市场的发展。公司不可避免地寻求更好的投资机会并对冲外国资产和负债。
对冲跨境资本交易的能力有助于提高国际投资的经济效率 — David Bock
货币掉期的其他好处
汇率稳定
远期市场在未来交易和今天的即期汇率之间建立联系，并从价格的大幅波动中提供套利机会，从而减少汇率的波动。
长期远期外汇市场的发展会对汇率稳定产生普遍有利的影响 — David Bock
信用质量提升
外币负债和投资的套期保值机会的降低了货币错配风险；因此，互换将提高国内企业的国际竞争力和国内资本市场的整体信贷质量。
结论
世界银行的货币互换计划为长期远期市场奠定了基础，并利用资本市场的低效率建立了复杂的金融技术。互换的快速增长确立了国际业务和投资的标准风险管理实践。风险管理确保在高度波动的市场下对跨境资金交易的信心。金融业通过发展远期市场，实现汇率稳定和信用质量提升. Secured Finance 正在庆祝成立 40 周年，并尊重金融科技的不断进步。我们完全致力于开发加密货币和数字资产的长期远期市场，以开启金融创新。
下一步是什么？
文章
- 数字资产互换的公共政策考虑
- 用货币互换增强您的业务
- 《安全金融衍生解决方案手册》
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参考
Bock, David R.; Wallich, Christine I. 1984. Currency swaps : a borrowing technique in a public policy context (English). Staff working paper; no. SWP 640 Washington, D.C. : World Bank Group. (link)
Susmel, Rauli. 2015. Lecture 11: Case: IBM-World Bank Swap, lecture slides, International Finance (MBA FINA 7360), University of Houston (link)
注：原文作者 Senshi M. Onions
