DeFi — финансовая модель будущего
На сегодняшний день невозможно представить сферу криптовалют без DeFi направления, потому что оно прочно укоренилось в рутине большинства пользователей, которые делают обмены, берут займы и предоставляют ликвидность во множестве децентрализованных протоколов.
Однако для большинства из нас децентрализованные проекты отличаются от централизованных лишь другим названием и интерфейсом, ведь, по сути, процесс взаимодействия со всеми ними один и тот же. Да, мы также знаем, что за централизованными проектами стоит третья сторона, которая контролирует финансовые потоки, а в децентрализованных наоборот — пользователь обладает контролем над своими средствами.
По правде говоря, такое различие является неуловимым и неосязаемым в подавляющем большинстве случаев. Процесс торговли, обменов, предоставления ликвидности и кредитования практически не отличается, вследствие чего стирается грань между CeFi и DeFi. Это происходит потому, что пользователя интересует лишь конечный результат, который обеспечивается обоими типами площадок.
И вот как раз самое главное отличие DeFi заключается в том, что такая система призвана изменить текущее положение дел, когда централизованные сервисы получают всё больше контроля над данными пользователей. В то же время DeFi не только предлагает иную финансовую систему, но и идёт нога в ногу с концепцией децентрализованного Web3 интернета.
В этой статье мы попытаемся объяснить смысл направления DeFi, его зарождение и, конечно же, принцип работы децентрализованных финансов. Приятного прочтения!
Появление DeFi
Вообще, считается, что эра децентрализованных финансов началась с момента появления Биткоина в 2008 году, ведь новая система была призвана заменить уже устоявшуюся.
Предпосылки для появления направления DeFi в том виде, в котором мы видим его сейчас, появились с момента создания первых смарт-контрактов Ethereum, которые стали основой зарождающегося блокчейна и целой экосистемы, построенной на нём в будущем. Как мы писали в статье про блокчейны, смарт-контракт — это компьютерный протокол, который автоматизирует исполнение условий соглашения в рамках блокчейна Ethereum. Благодаря этому разработчики смогли развернуть первые децентрализованные протоколы, среди которых можно выделить следующие:
● MakerDAO (2015)
● Kyber Network (2017)
● 0x Project (2017)
● Bancor (2017)
● Uniswap (2018)
Однако в момент своего появления смарт-контракты не могли получать доступ к внешней информации, что в достаточной мере ограничивало их возможности. Выходом из данной ситуации послужили оракулы — сервисы для предоставления внешних данных блокчейнам и между ними. С помощью оракулов смарт-контракты получили доступ к актуальным данным, например, цены на активы. Благодаря этому выход в свет увидели децентрализованные протоколы для торговли, кредитования, гемблинга и так далее.
Ещё одним фактором, повлиявшим на становление DeFi, является сама концепция децентрализованного Web3 интернета, которая подразумевает владение и управление данными именно пользователем, а не крупными компаниями. Помимо этого концепция Web3 обязательно включает в себя децентрализованную экономику и всё с ней связанное: финансы, рынки, вычислительные мощности.
Также стоит отметить, что DeFi и Web3 — это взаимодополняющие концепции, так как развитие первой способствовало становлению второй, которая помогает нам убедиться в жизнеспособности их обеих.
Таким образом, в 2015–2018 годах появились основные децентрализованные проекты, которые дали толчок всему направлению, что вылилось в DeFi бум 2020 года, который мы отдельно описывали в статье про криптовалютные тренды.
Типы DeFi приложений и как они функционируют
Как и во всей сфере криптовалют, децентрализованных приложений существует великое множество. Но всех их можно условно разделить на несколько типов:
● Децентрализованные биржи;
● Протоколы кредитования;
● Децентрализованные автономные организации (DAO);
● Межсетевые мосты.
Несмотря на то, что этих типов несколько, все они так или иначе переплетаются. Например, сегодняшние децентрализованные биржи могут включать в себя протоколы ликвидности, а также выдавать децентрализованные займы. При этом их управление осуществляется посредством ДАО.
Теперь давайте разберемся с тем, как это всё функционирует и начнём мы с более универсальных решений — с децентрализованных бирж.
Как работают DEX?
Итак, как мы выяснили, децентрализованные биржи, как и остальные DeFi протоколы, работают без участия третьих лиц. К тому же, они не хранят криптовалюту пользователей, а все операции происходят напрямую между кошельком юзера и смарт-контрактом.
Однако децентрализованные биржи тоже имеют свои разновидности:
● Автоматический маркет-мейкер (АММ);
● Он-чейн книга ордеров;
● Офф-чейн книга ордеров.
Наиболее распространённой разновидностью DEX является АММ, поэтому с него и начнём.
Как правило, взаимодействие с таким типом бирж происходит с помощью криптовалютных кошельков, самый популярный из которых — Metamask. При подключении кошелька к децентрализованной бирже для торговли смарт-контракт биржи инициирует запрос к тем токенам на кошельке, которые пользователь хочет обменять.
Забегая наперед, взломанные или мошеннические протоколы инициируют похожий запрос, который, однако, предоставит доступ не к одному токену, а ко всем активам на кошельке. Причём это позволит забрать все средства с кошелька, а не дать разрешение на обмен. Об этих и других рисках мы расскажем далее, а пока возвращаемся к процессу взаимодействия с АММ.
Итак, после предоставления разрешения смарт-контракту на обмен активов, пользователь может обменять один токен на другой по текущему курсу, что также происходит с помощью смарт-контракта, который и производит обмен.
Каким образом происходит обмен активов?
Здесь на помощь приходят пулы ликвидности, с помощью которых смарт-контракт и производит обмен. Коротко говоря, пул ликвидности — это хранилище, в котором содержатся активы в соотношении 1:1, что является обязательным условием, причём один из этих активов — это стейблкоин, привязанный к курсу доллара для удобства. Следовательно, при инициации обмена смарт-контракт извлекает один актив и помещает другой.
Например, возьмём пул BNB/USDT и для удобства будем считать, что 1 BNB = 100 USDT. Представим, что в пуле находится 100 BNB и 10000 USDT. Допустим, что пользователь решил обменять 1 BNB на 100 USDT. Таким образом, смарт-контракт извлекает 1 BNB из пула и помещает туда 100 USDT. Следовательно, в пуле осталось 99 BNB и 10100 USDT, что, по идее должно повлиять на цену BNB, которая должна теперь составлять 102 USDT.
Однако, вариант, при котором цена будет значительным образом изменяться, маловероятен на крупных децентрализованных биржах по той причине, что пулы популярных активов довольно крупные и влияние обменов на цену несущественно или практически отсутствует. К примеру, на децентрализованной бирже Pancakeswap TVL в пуле USDT/BNB составляет $25 млн.
Здесь стоит отметить, что наличие пулов ликвидности на децентрализованных биржах открыло доступ к одному из способов заработка на DeFi, ведь каждый желающий пользователь может вносить свои средства в равных долях в пул, за что будет получать вознаграждение, размер которого будет зависеть от объёма предоставленной ликвидности и процентной ставкой самой биржи. Само вознаграждение выплачивается за то, что другие пользователи используют средства из пула при обменах.
Однако вследствие механики работы пулов ликвидности пользователи столкнулись с таким явлением, которое называется “Непостоянные потери” или “Impermanent Loss”. Это такое явление, при котором предоставлять средства в пул становится менее выгодным, чем просто хранить средства на кошельке.
Разберем на примере всё того же пула BNB/USDT, в котором находится 100 BNB и 10000 USDT. Допустим, что пользователь внёс в пул 10 BNB и 1000 USDT, тем самым его доля составила 10%, после чего на рынке происходит экстремальная волатильность, которая удваивает стоимость BNB — теперь цена 1 BNB = 200$. Так как в пуле по-прежнему остаётся 10000 USDT, смарт-контракт сделает ребалансировку, уменьшив количество BNB, которых теперь насчитывается 50.
После этого пользователь решает вывести свою долю из пула, которая составляет 10%. Таким образом, у него получится вывести 5 BNB и 1000 USDT, что составит 2000$. Однако, если бы пользователь изначально хранил 10 BNB и 1000 USDT на кошельке, то стоимость его активов в случае удвоения цены BNB, составляла бы 3000$. Такой нюанс следует учитывать, если вы хотите зарабатывать на предоставлении ликвидности.
Можно ли избежать непостоянных потерь?
В связи с тем, что непостоянные потери стали проблемой для пользователей, некоторые проекты решили изменить подход к предоставлению ликвидности. Таким образом, с появлением новых версий протоколов, к примеру Uniswap V3, стало доступно понятие концентрированной ликвидности, которое также можно назвать V3 пулом.
Говоря простыми словами, в таких пулах пользователи могут выбирать диапазон цены, в которой их ликвидность будет использоваться трейдерами на бирже. Как правило, интерфейс биржи подсказывает в каком диапазоне происходит больше всего торгов. К примеру, юзер хочет предоставить ликвидность в паре BNB/USDT и биржа предлагает выбрать диапазон от 100$ до 200$ за BNB. Соглашаясь отправить свои средства в пул при таких условиях, пользователь сможет получать комиссии только тогда, когда цена будет находиться в этом диапазоне.
Если цена BNB упадёт ниже 100$, то позиция пользователя будет состоять целиком из BNB. Если же цена поднимется выше 200$, то позиция будет состоять только из USDT. Как вы понимаете, проценты будут начисляться только при условии, что цена остаётся в заданном диапазоне. Исходя из этой логике мы можем наблюдать 2 сценария:
- Пользователь грамотно выставляет диапазон цены и периодически вносит корректировки, наблюдая за ситуацией на рынке.
- Пользователь не следит за ситуацией на рынке и не вносит корректировки, что может привести к ещё большим непостоянным потерям в случае, если цена выйдет за указанный ранее диапазон и юзер решит забрать свои средства из пула.
Таким образом, для избежания непостоянных потерь при предоставлении ликвидности в пулах V3, необходимо внимательно следить за ситуацией на рынке и вовремя вносить необходимые изменения, если такая необходимость возникла.
Постоянные потери возможны только в DeFi?
Чтобы несколько сгладить углы, стоит отметить, что непостоянные потери напрямую связаны с предположениями. Ну например, пользователь предполагает, что потеряет средства во время удержания их в пуле из-за волатильности.
Однако сюда же можно отнести просадку цены актива во время инвестиций. То есть, при падении цены актива пользователь также сталкивается с непостоянными потерями. Опять же, пример: купил ETH за 2000$, а он упал до 1500$, а значит потерял деньги и возможность купить актгив дешевле.
В основном, вся логика Impermanent Loss сводится к тому, что мы предполагаем только наилучший сценарий на рынке, при котором вовремя продадим актив или додержим его до максимальных значений.
Он-чейн книга ордеров
Некоторые децентрализованные биржи все операции проводят в блокчейне, то есть, каждый ордер на покупку или продажу записывается в блокчейн. С одной стороны, такой подход обеспечивает наилучшую прозрачность, но с другой — за размещение каждого ордера придётся платить комиссию. К тому же, при высокой загруженности сети ордер будет ожидать размещения и записи валидатором в блокчейн.
Офф-чейн книга ордеров
Такие децентрализованные решения, однако, обладают одним вполне централизованным нюансом — они размещают ордера не в блокчейне, а на третьей стороне. К примеру, в какой-то централизованной среде, которая будет хранить ордера. При таком подходе централизованная сторона может использовать эти данные для определенных манипуляций.
При существующих рисках офф-чейн книги ордеров имеют преимущества в виде большей удобности, потому что они не сталкиваются с ограничениями блокчейна.
Протоколы кредитования
Как уже упоминалось выше, DeFi меняет устоявшуюся финансовую систему. В том числе изменения привносятся и в денежно-кредитные отношения. В этом помогают децентрализованные протоколы кредитования, которые работают с помощью всё тех же смарт-контрактов.
Принцип работы таких протоколов
На самом деле всё во многом схоже с централизованной банковской системой. Пользователь посещает платформу, выбирает нужный актив, который хочет занять и предоставляет залог в качестве обеспечения. Все формальности в виде бумажной волокиты, неудобных вопросов и прочих юридических проволочек остаются за бортом. В децентрализованном приложении все транзакции проходят за считанные секунды, что гораздо удобнее для пользователей.
К слову, помимо удобства, децентрализованные кредиты, как правило, дешевле, так как при оформлении займа именно на децентрализованной платформе пользователям не нужно платить дополнительные проценты за то, что банк или иная другая сторона будет проверять и контролировать заёмщика.
Итак, рассмотрим ситуацию на примере заемщика, который запускает децентрализованное приложение и хочет занять актив для последующего использования.
Итак, заёмщик хочет занять 1000 USDT и при этом оставляет под залог свой ETH в размере 1500$. Данная сумма, как и все остальные процессы, рассчитывается и исполняется смарт-контрактом.
Здесь нужно ответить сразу на 3 вопроса:
● Какой смысл оставлять в залог актив, стоимость которого во многом превышает стоимость займа? — Во-первых, такой подход гарантирует возврат средств заёмщиком, а во-вторых, оберегает активы от сверхвысокой волатильности. Таким образом платформа, в случае обвала цены актива, успеет продать его до падения ниже стоимости займа.
● Для чего юзеру использовать такие протоколы, если можно обменять тот же ETH на USDT и не платить процент платформе? — Здесь всё просто: иногда случается так, что средства нужны срочно, но продавать активы не хочется, так как они могут вырасти в цене. Поэтому юзеры и обращаются к децентрализованным кредитам.
● Откуда платформа берет средства для выдачи кредитов? — Здесь, как ни удивительно, процесс схож с традиционным банкингом: другие пользователи делают вклад под процент, в то время как банк/платформа использует эти деньги для выдачи кредитов под ещё больший процент.
Мы также можем рассмотреть весь процесс с точки зрения кредитора. Всё происходит похожим образом: пользователь переходит на платформу и блокирует свои средства, но уже не делая заём. При использовании его средств в качестве кредита, платформа будет начислять процент, что, по сути, является пассивным заработком.
Health Factor
При работе с децентрализованными протоколами кредитования, такими, как, например, Aave, следует помнить о таком показателе, как Health Factor, который обозначает соотношение залога к займу. Если коротко, данный показатель отражает то, насколько позиция пользователя обеспечена. Если этот показатель опустится до критических значений, то платформа автоматически ликвидирует его обеспечение, причём сам займ останется у юзера.
Поэтому при получении займа следует всегда обращать внимание на этот фактор, чтобы залог не был ликвидирован протоколом. Для того, чтобы отслеживать данный показатель, можно периодически заходить на платформу или воспользоваться специальным ботом.
Децентрализованные автономные организации
Одним из проявлений DeFi можно назвать DAO — концепт коллективного управления проектом с помощью голосования и выдвижения инициатив. Как правило, управление осуществляется с помощью удержания токена проекта. И чем выше количество токенов на балансе пользователя, тем весомее его голос.
Также стоит отметить, что в некоторых DAO присутствует система делегирования. То есть, одни пользователи делегируют свои токены другим для осуществления управления DAO.
И пусть такой подход зачастую не приносит дохода, делегирование и/или голосование может стать одним из мультипликаторов и критериев для ретродропа. В качестве примера можно привести третий и крайний ретродроп от Optimism, который мы освещали на канале.
Сам процесс управления, как вы догадались, также происходит с помощью смарт-контрактов.
Межсетевые мосты
Одним из важных аспектов DeFi являются межсетевые мосты — протоколы, которые позволяют перевести средства из одного блокчейна в другой, не переходя на сторонние сервисы. Данный подход значительно упрощает взаимодействие пользователей со сферой криптовалют, пусть он и не обладает совершенной совместимостью.
Особую популярность межсетевые мосты обрели с приходом на рынок решений второго уровня для масштабирования блокчейна, в особенности Ethereum.
Как это работает?
Говоря простым языком, при отправке средств из блокчейна А в блокчейн Б с помощью специального моста, токены блокируются смарт-контрактом в исходной сети, тогда как в сети назначения пользователь получает эквивалентное количество токенов. При переводе активов в исходную сеть, крипто-мост сжигает выданные токены и разблокирует первоначальные средства.
Однако стоит учесть, что в случае взлома моста токены, отправленные в другую сеть, могут обесцениться. Чтобы не пребывать в подвешенном состоянии можно обменять отправленные активы на другие в этой же сети.
LSDFi и RWA
Отдельно стоит поговорить о двух новых направлениях в сфере DeFi: LSDFi и RWA. Начнём с первого.
Если кратко, то под LSDFi подразумевают протоколы ликвидного стейкинга и их производные — токены, которые получает пользователь при стейкинге своих активов. Отсюда и расшифровка аббревиатуры: Liquid Staking Derivatives Finance. Такая модель децентрализованных финансов стала набирать популярность в середине 2023 года.
Сразу хотим ответить на вопрос: “Для чего нужны такие протоколы и токены?”. Эти составляющие необходимы для повышения эффективности капитала, ведь в привычном нам стейкинге токены блокируются, в то время как LSD протоколы выдают нам дериватив, подтверждающий обладание базовых активов пользователем. Такие деривативы можно использовать в других протоколах: торговать ими или добавлять ликвидность.
Таким образом, мы получаем возможность использовать свои активы, находящиеся в стейкинге, что открывает возможность ко многим стратегиям и увеличению дохода.
Также стоит затронуть и термин RWA или Real World Assets, который означает активы из реального мира, представленные в виде токенов. Например, недвижимость, драгоценные металлы, ценные бумаги, право собственности и тому подобные.
По сути, направление RWA призвана упростить торговлю привычными нам активами, перенося их на блокчейн. Уже сейчас множество аналитиков, включая сотрудников Coinbase, прогнозирует бурный рост рынка токенизированных активов, который должен произойти в ближайшие несколько лет. И это неудивительно, ведь капитализация одного рынка недвижимости США превышает $300 трлн., в то время как капитализация всего криптовалютного рынка едва достигает $1.7 трлн.
В отличие от уже устоявшихся элементов DeFi, два вышеперечисленных только набирают обороты и мы вполне вероятно можем увидеть их бурный рост на следующем бычьем рынке.
Преимущества и недостатки децентрализованных финансов
Как и большинство вещей в нашем мире, DeFi имеет свои плюсы и минусы, зная которые, можно подобрать наилучший проект для взаимодействия, а также минимизировать риски.
Плюсы DeFi
Итак, к плюсам можно отнести:
● Отсутствие контролирующей стороны;
● Отсутствие человеческого фактора, который может привести к непоправимым последствиям;
● Прозрачность;
● Отсутствие необходимости в верификации;
● Использование приложений без каких-либо посредников;
● Широкую доступность;
● Открытый исходный код.
Минусы DeFi
● Повышенная уязвимость к хакерским атакам;
● Возможные ошибки в смарт-контрактах;
● Необходимость в аудитах третьей стороной;
● Открытый исходный код, что позволяет хакерам искать уязвимости;
● Ограничение в пропускной способности.
Исходя из этого, мы можем дать несколько рекомендаций по безопасности при работе с DeFi.
Во-первых, периодически необходимо отзывать разрешения, выданные вами смарт-контрактам. Для этого можно использовать Revoke, который, однако, также недавно был скомпрометирован. Помимо этого для отзыва разрешений можно использовать кошелек Rabby.
Во-вторых, никогда не разглашать свою Seed фразу; никогда не переходить по подозрительным ссылкам; никогда не подключать кошелек к подозрительным сайтам, а лучше всего всегда перепроверять доменное имя web страницы.
В-третьих, стараться не хранить средства на горячих кошельках, а также не взаимодействовать с DeFi протоколами с того кошелька, на котором находится значительная сумма средств, не требуемая для взаимодействия.
Подробнее о безопасности в криптовалюте в целом вы можете прочитать в нашем гайде по безопасности.
Базовый анализ DeFi протокола
Для того, чтобы в большей степени убедиться в надёжности того или иного протокола, необходимо провести его базовый анализ. Самым лучшим инструментом для этого можно смело называть Defillama.
На что обращать внимание:
● Показатель Total Value Locked того или иного проекта, который отражает совокупную сумму заблокированных в нём активов. Этот индикатор означает интерес пользователей к платформе, а соответственно, доверие к ней.
● Рыночная капитализация проекта, которая отражает общую стоимость токенов, находящихся в обращении. Данный показатель также позволяет оценить востребованность протокола и интерес пользователей.
● Суточный объём торгов также отражает интерес пользователей к платформе. Соответственно, чем выше объём торгов, тем больше пользователи доверяют платформе. Однако, это не всегда так, ведь перед этим стоит оценивать состояние рынка в целом.
● Подход проекта к безопасности — это ещё один аспект, на который нужно обязательно обращать внимание. О том, заботится ли протокол о безопасности говорят частые аудиты или объявление о вознаграждении за найденные уязвимости.
В целом, этих пунктов хватает для базового анализа децентрализованного проекта. Однако всегда стоит помнить о том, что есть внешние факторы, на которые сам проект повлиять не может.
К слову, эти же критерии могут помочь в выборе проекта для инвестирования. Чем лучше показатели того или иного протокола, тем выше шанс того, что его актив поможет вам приумножить свой капитал. Кстати, в контексте выбора проекта под инвестиции, также нужно обращать внимание на токеномику и другие аспекты.
Стратегии при работе с DeFi
В основном, все стратегии заработка на DeFi сводятся к использованию уже имеющихся активов, будь то кредитование или пулы ликвидности. Различные децентрализованные приложения предоставляют отличающиеся условия как по процентной ставке, так и по срокам вывода активов из блокировки.
В целом, можно выделить несколько стратегий при работе с DeFi, однако при использовании любой из них нужно проводить собственный ресерч.
- Использование надежных протоколов для малого, но пассивного дохода. Это касается стейкинга, пулов ликвидности или кредитования. Как правило, доход на таких площадках невысокий, зато не требует больших временных затрат. К примеру, на некоторых платформах необходимо периодически проверять состояние Health Factor, а также вносить изменения в диапазоны ликвидности, если это необходимо.
- Использование нескольких протоколов в связке для получения ретродропа. Случается так, что у некоторых проектов предусмотрена система поинтов за различную активность, как, например, у экосистемных проектов в сети Solana осенью-зимой 2023. Такие связки включают в себя предоставление и заем активов на одной платформе и использование занятых средств на другой. Таким образом затрагиваются сразу несколько протоколов, которые впоследствии могут раздать дроп.
- Ликвидный стекинг — один из локальных трендов 2023 года, который подразумевает стейкинг базового актива на специальных платформах, пропорционально предоставляющих деривативы, которые можно использовать в других проектах. То есть, стейкая ETH на Lido, можно получать stETH, который можно использовать для трейдинга, фарминга ликвидности и так далее.
Где применять эти стратегии?
В качестве ответа на этот вопрос оставляем список надёжных децентрализованных протоколов.
● DEX: Uniswap, Pancakeswap, Sushiswap, Ambient, Hyperliquid.
● Кредитование: Aave, Venus, MarginFi, Kinza.
● Ликвидный стейкинг: Lido, Stride, Stakewise, Swell,
● Рестейкинг: EigenLayer.
Заключение
Подводя итоги, можно смело утверждать, что направление DeFi — это одна из основ сегодняшнего мира криптовалют, которая раскрывает потенциал технологии блокчейн, а также предлагает выбор и альтернативу уже устоявшейся финансовой системе. Также стоит добавить, что при грамотном подходе децентрализованные финансы могут помочь значительно увеличить капитал, обзавестись пассивным источником дохода или послужить средством сбережения капитала.
Да, мир децентрализованных финансов несовершенен, однако уже предоставляет качественные инструменты, упрощающие жизнь обычных пользователей. Нет сомнений, что данное направление и дальше будет развиваться, улучшая уже имеющиеся решения и исправляя недочёты. А нам остаётся лишь следить за происходящим и пользоваться имеющимися возможностями.
Надеемся, информация была для вас полезной.
Подготовлено командой Whitelist.
