美股選擇權 Ultimate Parachute 終極降落傘策略 22

同學們有問題系列 5

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繼續回答同學們關於策略的問題...

降落傘策略是一種勒式策略嗎？
正股加上 Leap put，剛好各對應一個賣出合約，真妙！

看似容易實則危險的雙賣交易

Short straddle 中文又稱【賣出跨式】交易，與 Short strangle 【賣出勒式】並稱期權界兩大雙賣交易組合，是一種在高隱含波動狀態時，常被用來與市場對賭股價變化範圍的交易方式。

一般狀態下，賣出合約需要有對應的買入合約來作履約保證（需要押金），但若是有足夠的資產證明，一些券商也能用較低的押金完成交易，而不需要額外的買入合約。

雖然從損益圖上去看，雙賣的獲利機率極大，尤其當波動強烈卻突然轉趨緩和時，能夠在很短的時間達到極高的績效。然而，這其實是風險極高的危險操作，因為上圖綠色區帶的外圍，就是斷崖式的紅色地獄！

波動平時和緩，或是平靜下來後會持續一段時間的現象，容易帶給交易者一種『波動很容易抓住的錯覺』，導致交易者一時忘了波動率不只變化迅速，而且股價在高波動下的異常時還能引發更快速的變化，從而引發更強的波動！

波動率這種一言不合就掀桌的現象，搭配時間快速損耗的時機，讓有極端賭性的交易員們大感刺激，他們特別喜歡用在到期日當天，也就是專門針對【末日期權】使用雙賣交易。

終極降落傘的框架策略不是跨式

賣出 Covered call 之後，降落傘策略的基礎框架就像下面這樣。

完成降落傘策略的掩護操作後的最近到期日損益模型

乍看之下，的確還挺像 Short straddle ！但其實這只是獲利模型示意圖帶來的錯覺。如果我們把相同時期開倉的兩個策略擺在一起，用一樣的比例去比較，同時觀察獲利範圍與模型的統計機率，就會看出明顯的差異。

賣出跨式交易與降落傘策略基礎框架的到期日損益模型，在相同比例下的比較。