Stay the Course 心得(Chapter 1–3)
The colossus and its origin
Vanguard Group 是全球最大的資產管理公司之一，其具體成就如下：
1. Vanguard以非常低的內扣總開銷，吸引全球兩千萬位投資人注資
2. 總資產已達五兆美元，占長期共同投資基金總資產之25%，且其淨現金流占整個基金產業的65%
3. Vanguard提供了不同資產類別、不同地域的指數型基金，幫助投資人拿到"市場報酬"
4. 專注於改善指數追蹤技術，旗下指數型基金的追蹤誤差長年來處於業界的領先水準
登高必自卑，行遠必自邇。Vanguard經營的核心思想起緣於伯格先生的畢業論文。在伯格先生大三時，他無意間讀到了財富雜誌一則關於開放基金(open-end fund)的文章，啟發了他的靈感，並隨後完成了“投資公司在經濟中的角色”這篇文章。
在這篇論文中，他總結了以下數點：
1. 基金的規模增長速度能透過減少佣金以及管理費來達到最大化
2. 基金不應試圖說服投資人其長期平均績效能超越市場(指數)平均績效
3. 基金應把重心放在“管理其投資組合”上
4. 基金最主要的任務就是服務其投資人
這些論點在當時可說是天方夜譚，完全背離基金業界的主流想法。然而在伯格先生投身業界之後，卻義無反顧地堅守著此投資哲學，以“降低投資成本”為核心來運營資產公司。本書的書名“Stay the Course”，便是對伯格先生投資生涯最好的詮釋。
Nifty Fifty Craze
伯格先生大學畢業之後，加入了位於費城的威林頓管理公司，其以股債平衡的保守型基金著稱。威林頓的工作環境對剛畢業的伯格先生而言相當完美：規模不大、對年情人友善且充滿了機會。因此，在威林頓工作的頭幾年是令人愉悅的。
然而，隨著“漂亮50“時代(The “Nifty Fifty” era)的到來，全錄印表機、IBM、美國運通等大型藍籌股無不飆升至天價，投機的氣息開始瀰漫於人群之中。此時的股價並不是被事實所支撐，而是被一段段甜蜜而又振奮人心的故事推升至不可思議的價格。
在這樣瘋狂的年代，像威林頓這樣的股債平衡型基金自然不受(貪婪的)投資客所青睞，因此平衡型基金於整體基金市場的佔額一路從1955年的40%跌落至1975年的1%。
When the party was over
於1965年接掌威林頓公司的伯格先生為了突破市場份額不斷下落的困境，決定與波士頓一家專注於成長股基金的公司合併，並旋即推出數支新基金，希望藉此儘速減少威林頓對平衡型基金的依賴，並跟上市場潮流。
這些新基金一開始的確產生令人滿意的收益，然而1973年的市場泡沫卻讓威靈頓公司蒙受巨大的損失，共計三支成長股基金破產，連一向以保守著稱的威靈頓基金也在該年繳出了一份令人難堪的成績單，在市場上所有平衡型基金中表現敬陪末座。
必須有人擔起公司失敗的責任，而在來自波士頓的新夥伴眼中，伯格先生就是那隻替罪羔羊。於是在1974年，伯格先生被迫讓出執行長一職。
A man cannot serve two masters
即使不再是威林頓的執行長，伯格先生仍實質掌控威林頓旗下的所有共同基金。在與董事會進行磋商之後，伯格先生成立了一家新的子公司 - 即日後大名鼎鼎的 Vanguard Group，其業務範圍囊括旗下基金的“行政事務”(包括基金的財政、投資人紀錄、法律、基金購買、贖回等)，而威靈頓公司則負責給予基金投資建議以及基金銷售業務。
Vanguard Group的成立是伯格實現基金“共享化”的第一步。
長久以來，管理基金的公司無可避免地必須在基金投資人和自己的投資人的利益之間做出選擇，因為這兩者的利益往往互相衝突：資產管理公司為了獲取更豐厚的報酬，必須向基金投資人收取高額的保管與經理費用，而這項舉動必定會減損基金投資人的長期報酬。
正所謂“一人不能侍奉二主“，這樣的矛盾使得資產管理公司往往只能帶給投資人很低的投資報酬。為了打破如此窘境，伯格先生於是在自己的公司中做了一個大膽的嘗試。
他讓Vanguard Group旗下的基金持有Vanguard的股權，使得Vanguard的基金投資人同時也是Vanguard Group的投資人。如此一來，本來利益互相衝突的兩個“主人”便合而為一，兩者之間的矛盾也就不復存在。
跳脫了兩難困境之後，管理公司只需要盡全力讓基金投資人獲得高報酬，就可以同時履行對公司投資人的“信託義務”(fiduciary duty)。
那麼該如何幫助投資人取得高報酬呢？伯格先生投資哲學的核心思想便是：
投資人長期的投資報酬=市場成長 - 投資成本(手續費以及基金內扣等)
因此，Vanguard Group從創立之初便遵循著伯格先生所制定的道路，致力於精進追蹤指數的技術以及降低基金內扣總開銷，以帶給投資人貼近市場平均的報酬。
(未完待續)
系列文連結
(1)Stay the Course 心得 (Chapter 4–6)
(2)Stay the Course 心得 (Chapter 7–10)
