Tokenomics Intro II

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SWF Lab

10 min readAug 12, 2022

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“ Token + Economics = Tokenomics ”

Content：

2. Fundamental Structure

c. Monetary Policy

d. Value Capture

3. veTokenomics
4. Conclusion
5. Reference

◆ 下半部分會從貨幣政策開始說起，如果還沒看到上半部分的可點連結觀看

https://medium.com/swf-lab/tokenomics-intro-i-b93b133ab483

c. Monetary Policy

貨幣政策是代幣經濟中控制通膨通縮的存在，代幣的通膨不只由代幣供給所決定，還有其他方法可以用來調節，要如何協調發行率、目標通膨率及質押報酬率，就是貨幣政策存在的理由。

前面有提到代幣的供給為主要的通膨來源，以質押者的角度來說，質押的報酬必須要大於通貨膨脹率，不然錢越存越少肯定無法吸引需求，既然如此比起以龐氏（Ponzi）的方式或是其他直接提高質押報酬率方法，想辦法降低通膨且維持通膨率應該會是一個比較好的選擇，於是有了燒幣（burn）的機制。

燒幣（Burn），簡單來說是一種收回流動性的方式，常見的使用機制是將**手續費的一定比例燒掉，**剩下的留給驗證者，也就是使用平台服務後支付的代幣將部分收回，之後再隨著新發行的代幣分配到質押報酬或是其他用途，這樣一來就可以減少供給量控制通膨。

關於燒幣我有做個簡單的模型進行測試，燒幣機制在其他條件不變下有著較大的質押吸引力，判斷用的指標為相對稀釋率（relative dilution），其表示未質押較已質押多出的稀釋程度，越大表示未質押的相對稀釋程度越大，對於持有者來說會更傾向質押。

簡單模型僅供參考：

完整表格可參考下方連結：

Tokenomics_burn

工作表1 The formula below is according to Solana Docs ： Simple model chart： Stake APR% = Issance Rate% × Validator Uptime…

docs.google.com

在研究的過程中發現除了燒幣外，可嘗試使用類似庫藏股買回的方式鎖住流動性，再用其他方式回饋給社區，或是在收取手續費後立即將特定比例質押，利用這些方式增加複利的效率，一樣可以獎勵質押者又能控制通膨。其中像是 Balancer pool 的概念，同時擁有穩定價格的能力也能依條件發行獎勵。

以下為 Solana 的貨幣政策：

驗證者報酬約為 5% ，初始通膨率為 8% ，通膨率年減 15% ，直到長期穩定通膨率達 1.5% ，燒幣機制為每次交易費的 50% 燒毀，剩下的留給驗證者做為報酬。

下圖為 Solana 在預計貨幣政策執行下的基礎經濟模型，其基礎模型假設不考慮燒幣且分配到 Foundation 的代幣直接質押。

Resource：https://solana.shinyapps.io/network_parameters/

貨幣政策也是能夠改變的，根據時間的發展，發起投票更改項目的內容等等，根據投票結果貨幣政策可能會發生改變，像是我們熟知的 Ethereum 就改過很多次。

d. Value Capture

價值捕獲的方法是 web3 的一大重點，每個人都是重要且公平的，只要是相同的角色付出相等的努力，都應獲得相同的報酬，因為每個人都是為了項目努力，而非個人。

在一個項目中除了項目方外的參與者大概可以分為兩種主要角色，礦工（Miner）和代幣持有者（Holder）。

1. 礦工：

捕獲價值的方法主要是用挖礦的方式為項目付出努力，以此捕獲價值。挖礦的方式也會根據協議而不同，比較常見的是下列兩種方式：

a. Pow 工作量證明：計算複雜題目獲得將區塊上鏈的機會，賺取手續費

b. Pos 權益證明：質押一定數量的代幣成為驗證者，驗證獲得驗證獎勵

2 .持有者：

持有者捕獲價值的方法較多元也較為複雜，但多以質押的方式出發

a. 一般質押：獲得 APR%，比較類似銀行利息的概念。

b. 目的性質押：質押原生代幣換取子代幣，可以獲取平台收益的分潤，例如 Sushi 質押後可獲得 xSushi ，平台收益按持有的 xSushi 比例分配給代幣持有者。又或是得到更多的投票能力，透過投票確保未來方向與自身利益相符。

c. 借貸代幣：在平台上進行放貸賺取利息。

d. NFT 交易：販賣自身的藝術創作。

e.流動性提供：成為流動性提供者（LP）賺取手續費。

以上為常見的捕獲方法，當然還有很多不同的方法存在，重點是越多的方法同時存在於項目內，就能吸引各種需求的人，也就越容易將價值留住，吸引更多人加入來捕獲價值，這也是為何現在很多項目都在積極開發各種不同的商品或服務。

3. veTokenomics

veTokenomics 是由 Curve Finance 所提出的一種新貸幣經濟，其中 ve 的意思是 *vote escrowed ，*根據上方提到的四項基礎所做出的延伸，主要是為了加強價值捕獲的部分，再深入來說是加強了 “治理” 以及 “目的性質押” 的兩項捕獲價值的能力。

根據 Curve 自身提出的模型為例，除了一般的質押獎勵外，更是間接地向使用者提出質押”時間”的誘因，將 Curve 鎖定後可以根據鎖定時間不同換取不同數量的 veCRV ，最短 1 年最長 4 年，其中最多差距 4 倍的 veCRV 的獲取量，veCRV 的存在可以作為 Curve 項目裡的投票權，投票可調整流動性池在分配項目分潤的 CRV 權重或是調整貨幣政策，除此之外也是作為整個項目營收分潤的分配比例，veCRV 數量越多收益就越高對於 CRV 的需求也隨之上升。

也就是說在這個代幣經濟裡，巧妙的利用時間鎖住原生代幣流動性即穩住通膨，也解決了分配問題，讓短期投機者的受益難度提高，並提升長期投資者的受益程度，因為所花的時間成本很高，可以確保投資者會因自利心與項目發展的願景一致。

Resource：https://perpprotocol.mirror.xyz/GzzvxvNFeTjH9au6cllJ_4ffshySn3M3iAmKe34sxdw

一些創新應用項目像是將 veTokens 切得更精細，藉此更加精準的符合需求，也有像是接受賄絡概念，將自己的投票權（veToken）出售給有需求的人，藉此賺取報酬，例如：BTRFLY 推出的 blBTRFLY 和 dlBTRFLY 分別為賄絡交易使用和 DAO 內的 DeFi 使用，還有 CVX 可透過 Votium 委託代幣賺取賄絡獎勵。

缺點：

雖然 veTokenomics 的好處很多，但仍存在一些問題，除了模型設計複雜很多之外，還有像是硬鎖定會遇到的時間問題，以 Curve 來說為了要達到最大的利潤必須要鎖定 4 年，在加密領域變化甚大的世界中，4 年會間變化誰也無法預測，因為硬鎖定無法提前領出所以會有較大的機會成本風險。

另外還有參與投票的意願漸漸敵不過賄絡的誘因的話，大量投票權可能又會回到鯨魚身上，此時不僅會失去去中心化的結構也有可能將項目帶往不好的發展方向。

雖然有上述缺點的存在，但目前 veTokenomics 仍以非常快的速度引入到各個協議當中，其對於 DeFi 代幣經濟的影響力還是不容小覷，另外關於更詳細的缺點討論和解決方案可參考***這篇文章。***

最後為 veTokenomics 做個小小的總結，veTokenomics 基於四大基礎加強價值捕獲而誕生，其模型複雜程度像是洋蔥一層包著一層，說白了 veTokens 的存在就是為了製造機會成本的差異，只不過這個模型是以 “時間” 為製造差異的核心，那以時間為核心也有不同的變化，例如根據過去質押時間的累積來提高獎勵的程度，其稱之為 Platypus Finance model。總之目的都是為了要將 “流動性” 留在 DAO 裡，只要有更好的模型可以控制流動性，未來都可能成為主流的模型。