以稅基可粗略分成三種:
1. 所得稅:通常以年度所得計算,投資性的所得大部分是在已實現的時候收計,所以有操作的空間;是本章重點2. 財產稅:通常以年度計算,或在移轉時(贈與或繼承,參考Reading 30)3. 消費稅:在消費時收取,銷售稅(Sales tax)是針對終端消費者,加值稅(VAT)是針對中間階段的產品或服務價值增加;這不是CFA的重點
有錢的個人與法人機構雖然財富/資產金額可能差不多大,但投資的目的性與目標是不一樣的,投資限制也不同,所以要有差異化的管理機制。主要的切分私人財富管理的方式大概可分為:有錢人(mass affluent,其實還滿多的,適合用投資機器人來提供模組化建議)、高淨值個人(high net worth)、超高淨值個人(ultra-high net worth)。
- 在協助有錢客戶從事財富管理與投資規劃前,所需要的資訊包括:1. 個人資料,如家庭、婚姻、職業與未來目標等。2…
因為來不及讀了,這篇筆記的主軸是Textbook 的summary,再做一點課文掃讀。
Information Ratio(IR)=主動報酬/主動風險,這是主動投資(相對benchmark)想要極大化的
特色是通常規範較少,可以投的範圍更廣,風格上更積極,會高度使用槓桿,有閉鎖期(流動性很差),費用高(一般管理費1%,績效費10~20%)。
分類:1. 股權相關 (1)多空策略(Long/short),就是個可多可空、彈性較大的策略 (2)做空策略(dedicated short),分成純粹做空(dedicated)與部分偏空(short-biased)策略,可能長期績效不會太好,但與一般作多型投組有負的相關性;找尋壞公司的指標可以看Altman Z-score、Beneish…
分成基本面分析與量化分析,基本面會講求更多決策與主觀判斷,量化就是做模型,但做模型的過程還是有大量的主觀判斷。基本面分析會更關注個股,希望透過長時間的研究分析,獲取超越市場的深入資訊in-depth…
這兩章節大部分是廢話。
R22
股權投資的幾個好處: 獲取資本利得Capital Appreciation、獲取股利Dividend、與其他資產產生分散效果Diversification、抗通膨(有條件的:如果這個產業能夠將通貨膨脹有效轉嫁給消費者,並維持毛利率,例如原物料業,但問題是通膨是落後指標,股價是領先指標)Hedge against inflation、客戶想做。
做信用投資會注意4C(或5C),還債能力Capacity、擔保品Collateral、特殊條款Covenant、債務人品格Character、與資本Capital(參考、參考)。
因為利率結構存在(姑且不論存在的原因為何),當債券主動投資人對未來的利率有預期,就可以嘗試賺取這個錢,先複習Duration與Convexity。
固收投資組合規劃策略:
1. Liability-based Mandates基於負債(資金流出)的規劃A. Cash flow matching現金流配對法:將每一個現金流出都與固收的現金流入配對起來,流入可以是本金也可以是利息,非常困難,且成本高,不考慮信用風險,理論上不需要再平衡,但如果有更好的(更便宜的)投資標的,是值得做再平衡的
1. 交易工具:
1. 利率避險
1.部位約當position equivalence: 複習put-call parity 與 put-call-forward parity,purchasing protective put=buying call with…
1.限制:(1) 資產規模asset…
資產分配的目的在於將投資方的投資目標、限制與實際投資機會結合。投資治理(investment…
精確地來說,在做資本市場預期時,我們想知道的是在特定投資期間下,預期報酬率的機率分布,而風險則以報酬率的變異數與共變異數來代表。 主要的預測方式:(1)正統工具(可以產出具體數值) (2)問卷調查 (3)自主判斷,正統工具通常有三種:(1)統計模型 (2)現金流折現DCF (3)風險溢酬Risk Premium。
Capital Market Expectation (CME)
投資人分類:
1. Barnewall 被動投資人與主動投資人
傳統財務學(rational & efficient):基於新古典neoclassical economics,假設:a. 決策基於效用理論(utility theory)+不斷更新期望的貝式理論(revise expectations with Bayes formula)b. 自利(self-interest) & 風險趨避(risk-aversion)c. 完全資訊且無偏誤解讀(access to perfect information, process unbiasedly)